锦江酒店(600754):财务费用拖累业绩表现,净开店同比提速-2024年一季报点评

事件:2024年4月29日,锦江酒店发布2024年一季报,公司实现营收32.1亿元,同比+6.8％;归母净利润1.9亿元,同比+34.6％;扣非归母净利润0.6亿元,同比-31.2％。

   Q1业绩低于预期:若增加增量利息支出,Q1扣非归母净利润约为1.1亿元,2023年同期0.9亿元,同比增加0.2亿元。业绩低于预期,海外财务费用拖累业绩表现。Q1酒店业务实现营收31.4亿元,同比+7％,拆分业务部门来看,全服务型酒店业务实现营收0.5亿元,同比+113％,有限服务型酒店业务实现营收31.0亿元,同比+6％;拆分地区来看,大陆境内酒店业务营收为22.6亿元,同比+7％,境外酒店业务营收为8.8亿元,同比+6％。

   Q1淡季RevPAR同比基本持平:Q1大陆有限服务酒店平均OCC/ADR/RevPAR分别为59.9％/242元/145元,同比-1.7pct/+1.3％/-1.6％,为2019年同期的85％/119％101％。其中中端/经济型酒店RevPAR分别为166/92元,同比-4.1％/-1.2％。

   净开店同比提速:截至2024Q1末,大陆门店总数达11406家,同比+9％,境外业务门店1190家,同比-3％。大陆门店房量达110.8万间,同比+8％,其中中端房量占有限服务型比例为67％,同比+3pct。境外业务房量9.6万间,同比-2％。单Q1新开222家,关店75家;净开147家,同比+32％。

   盈利预测与投资评级:锦江酒店作为中国第一大酒店连锁集团,品牌、运营和管理持续赋能网络扩张。背靠锦江国际协同整合资源,在疫情期间作为龙头逆势扩张,市场格局显著向好,旅游市场复苏带动公司盈利能力快速恢复。给海外子公司增资后,财务费用拖累项将改善。基于财务费用因素,下调锦江酒店盈利预期,预计公司2024-2026年归母净利润分别为14.9/18.4/20.2亿元(前值为15.4/18.5/20.4亿元),对应PE估值为21/17/15倍,维持"买入"评级。

   风险提示:需求恢复不及预期,行业竞争加剧,门店增长不及预期等。