爱柯迪(600933):产品结构持续优化,产能加速释放-公司点评报告

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   公司发布2023年年报与2024年第一季度报告,业绩符合我们预期。2023年实现营收59.57亿元,同比+39.67％;实现归母净利润9.13亿元,同比+40.84％;实现扣非归母净利润8.76亿元,同比+45.15％。2023年Q4实现营收17.23亿元,同比+39.05％,环比+8.25％;实现归母净利润3.16亿元,同比+30.94％,环比56.52％;实现扣非归母净利润2.87亿元,同比+39.38％,环比+44.18％。2024年Q1实现营收16.42亿元,同比+30.69％,环比-4.66％;实现归母净利润2.32亿元,同比+36.92％,环比-26.57％;实现扣非归母净利润2.21亿元,同比+44.86％,环比-22.79％。

   产品结构持续优化,新能源为主要驱动力

   公司抓住国内新能源汽车产销量迅速增长契机,持续丰富与优化产品品类,目前公司已基本实现新能源车三电系统、汽车结构件、热管理系统、智能驾驶系统等车用铝合金高压压铸件产品全覆盖。订单获取方面,2023年,公司铝合金压铸板块新能源相关项目占总定点比约为90％;其中新能源车身结构件占比约30％,新能源三电系统占比约40％,智能驾驶与热管理系统项目占比约10％。收入占比方面,公司2023年新能源汽车用品销售收入占比约为30％,同比提升10pcts。展望未来,公司目标于2025年实现新能源产品销售占比超30％,至2030年达到70％。

   全球各地产能加速释放,前期布局迎来收获期

   目前,公司已在浙江宁波、广西柳州、马鞍山、墨西哥等地建有多个生产基地,并计划在匈牙利投资建设压铸生产基地。其中墨西哥一期已于2023年7月全面投入量产使用,墨西哥二期工厂(新能源汽车结构件及三电系统零部件生产基地)计划在2025年投入生产。安徽马鞍山生产基地一期工厂(主导产品为动力、储能电池托盘一体化压铸结构件)已于2023年投入量产。

   投资建议与盈利预测

   我们预计公司2024-2026年营业收入分别为75.8196.53119.65亿元,归母净利润分别为10.8013.6516.96亿元,按照当前最新股本测算,对应基本每股收益分别为1.201.521.89元,按照最新股价测算,对应PE161310倍。考虑到公司在铝合金压铸工艺中的技术壁垒,以及高于行业平均的盈利水平,我们看好公司中长期的成长空间,维持"买入"评级。

   风险提示市场竞争加剧风险、毛利率下降风险、原材料价格上涨风险、出口业务及境外经营风险。