迈瑞医疗(300760):公司业绩增长符合预期,海外高端突破持续推进-公司点评报告

事件:公司发布2023年度报告和2024年一季度报告,2023全年实现营业收入349.32亿元(YoY+15.04％),归母净利润115.82亿元(YoY+20.56％),扣非净利润114.34亿元(YoY+20.04％);2023Q4单季度实现营业收入76.28亿元(YoY+7.90％),归母净利润17.48亿元(YoY+16.15％),扣非净利润17.48亿元(YoY+14.88％);2024Q1单季度实现营业收入93.73亿元(YoY+12.06％),归母净利润31.60亿元(YoY+22.90％),扣非净利润30.37亿元(YoY+20.08％)。

   点评:1.公司各板块业绩符合预期,体外诊断、微创外科增速亮眼。2023年公司各板块均实现了较稳健增长:1)体外诊断营收124.2亿元(+21.1％),其中国内市场随着常规诊疗的恢复试剂产品逐渐放量,配套仪器、流水线装机也取得了亮眼表现,如血球BC-7500装机超2000台,化学发光机新增超2000台、其中高速机占比近六成;海外市场随着中大客户的加速突破,连续两年复合增长超30％;2)生命信息与支持营收152.5亿元(+13.8％),国内市场上半年医疗新基建拉动采购需求释放+下半年行业整顿招标节奏推迟对产品放量带来一定扰动,公司紧抓机遇、灵活调整市场策略,实现微创外科增长超30％,硬镜系统市占率跃居国内第三;海外市场中,23Q2起产能供应恢复+高端客户突破驱动国际业务下半年增长超20％;3)医学影像营收70.3亿元(+8.8％),公司持续发力高端设备的国内外推广,首次跃进超声国内第一、全球第三,高端型号超声在国内外市场均增长超20％。

   2.国内市场逐渐恢复,国际市场加速高端突破。国内业务在23Q1ICU建设等应急需求带来高基数、以及行业整顿影响下,24Q1仍实现个位数增长,其中体外诊断和医学影像均实现恢复性高增长,且随着公立医院招标活动逐季度复苏,有望恢复稳健增长。国际业务,各板块高端产品和整体解决方案助力全新高端客户突破和已有高端客户的横向业务拓展,24Q1海外增长近30％,其中发展中国家增长超30％。

   3.内生+外延,公司持续丰富产品矩阵、推进高端突破,夯实综合竞争力。公司坚持高研发投入,研发支出占营收的10％以上,加速各板块产品中高端迭代升级和融合创新;此外,公司继并购海肽、DiaSys完善体外诊断产业链布局后,于2024年收购惠泰医疗进军高潜力心血管领域,协同现有业务和平台型企业优势,综合竞争力进一步夯实。

   盈利预测:我们预计公司2024-2026年营收分别为421.58、504.45、601.01亿元,同比增速分别为20.69％、19.66％、19.14％,归母净利润分别为139.64、169.74、206.10亿元,同比增速分别为20.57％、21.55％、21.43％,对应当前股价PE分别为25、21、17倍,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:市场拓展不及预期,并购整合不及预期,产品研发不及预期,行业政策变化,市场竞争加剧,国际环境变化,商誉减值风险等。