德尔玛(301332):24Q1收入恢复增长,盈利环比改善-年报点评

公司披露2023年年报。2023年实现营收31.5亿元(YoY-4.6％),归母净利润1.1亿元(YoY-42.9％),毛利率30.8％(YoY+1.3pct),归母净利率3.4％(YoY-2.3pct)。23Q4实现营收8.8亿元(YoY-12.2％),归母净利润0.1亿元(YoY-90.4％),毛利率30.1％(YoY+0.8pct),归母净利率1.0％(YoY-8.2pct)。

   收入下滑主要为行业需求承压以及业务调整。家居环境、水健康、个护健康、生活卫浴全年分别实现收入13.9、11.6、5.8、0.04亿元,同比-10％、+10％、-1％、-96％。家居环境业务下滑,预计主要为德尔玛品牌重新聚焦清洁赛道,使得厨房、生活类小家电收入下滑。生活卫浴业务大幅下滑,主要为公司缩减华帝等品牌非核心品类投入,2023年已基本实现剥离,若剔除该项业务影响,全年整体收入同比-1.7％。

   公司披露2024年一季报。24Q1实现营收7.2亿元(YoY+7.7％),归母净利润0.2亿元(YoY+0.5％),毛利率30.9％(YoY+1.4pct),归母净利率3.3％(YoY-0.2pct),毛利率同环比均有改善,预计为高毛利的吸尘器、水健康产品占比提升,近期家电行业出口表现强于内销,预计公司相对高毛利率的外销收入占比也有提升。净利率同比下滑但环比已开始改善,预计为新兴电商投入策略有所优化,财务费用率下降预计为人民币贬值带来的汇兑收益,24Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+2.5pct/-0.2pct/+0.7pct/-0.8pct。

   盈利预测与投资建议:预计24-26年公司实现归母净利润1.9、2.2、2.5亿元,分别同比+75％、+14％、+14％。考虑公司业务多元性及未来成长性,给予24年PE28x,对应合理价值11.52元/股,给予"持有"评级。

   风险提示:行业竞争加剧、原材料成本上升、新兴渠道拓展不及预期。