洋河股份(002304):分红率提升显著,业绩稳健

事件:公司发布2023年年报及2024年一季报,2023年实现收入331.26亿元,同比+10.04％;归母净利润100.16亿元,同比+6.80％。24Q1实现收入162.55亿元,同比+8.03％;归母净利润60.55亿元,同比+5.02％。分红:拟每10股派息46.60元(含税),分红率提升至70％。

   双沟增长亮眼,开年平稳。2023年公司业绩分产品看,中高档酒/普通酒分别实现营收285.4/39.5亿元,同比+8.8％/+20.7％,其中双沟酒业实现营业收入38.23亿元(+75.27％)、净利润26.15亿元(+24.98％),普通酒高增预计主要系双沟增长贡献,中高档酒中预计2023年天之蓝和水晶梦增速表现较好。2024Q1江苏渠道反馈公司开门红回款顺利,南京区域天之蓝和水晶梦加大费用投放有一定效果。海之蓝及梦6+预计整体平稳。2023年公司省内/省外收入分别同比+8.05％/11.85％达143.93/180.96亿元,预计省外海天有恢复性增长。

   短期广告促销费投加大,影响利润表现。公司毛利率基本平稳,2023A/2024Q1毛利率分别同比+0.65/-0.56pct至75.25％/76.03％。净利率分别同比-0.94/-1.15pct至30.25％/37.24％,下滑主要系公司春节旺季加大餐饮端费用投放及反向红包力度,广告促销费用增加明显,2023A/2024Q1公司销售费用同比+28.90％/24.26％,销售费率同比+2.38/1.11pct。公司信托理财产品已全部到期,2023年公司针对信托无新增计提减值。

   投资建议:公司核心单品认知度强,600元+价位带优势有望持续扩张;产品线布局全面,全价格带产品有望引领消费升级;省内具备深耕潜力,省外积极打造样板市场。24年公司规划营业收入同比增长5％-10％的目标有望顺利达成。我们给予预计公司2024-2026年利润106.72/113.37/119.12亿元,对应估值14/13/13倍。给予六个月目标价150元/股,对应2024年PE为21倍。

   风险提示:经济复苏不及预期、竞争格局恶化、食品安全风险