兴发集团(600141):一季度业绩基本符合预期,草甘膦价格触底反弹

事件:公司发布2024年一季报,报告期内实现营业收入68.88亿元,同比增长4.82％,归母净利润3.82亿元,同比下降15.07％,扣非净利润3.58亿元,同比下降13.05％。

   报告期主营业务价格同比下跌,毛利率同比小幅下降。报告期内,公司特种化学品销售均价1.05万元/吨,同比下跌17.39％;草甘膦系列产品销售均价2.12万元/吨,同比下跌34.75％;肥料销售均价3105元/吨,同比下跌4.01％;

   有机硅系列产品销售均价1.14万元/吨,同比下跌15.30％。由于产品价格下跌,盈利能力同比小幅下降,2024年一季度公司综合毛利率14.4％,同比下降1.6pct,当前公司主要产品价格位于底部区域,未来盈利能力有提升空间。

   一季度磷矿石保持较高景气度,部分产品价格触底反弹。2024一季度公司传统磷化工板块主要产品磷矿石、黄磷、磷酸一铵、磷酸二铵市场均价分别为1009元、23130元、3087元、3670元/吨,同比分别下跌4.8％、20.7％、8.0％、3.1％,环比分别上涨2.5％、-6.7％、-6.6％、-0.04％;精细磷酸盐产品六偏磷酸钠、三聚磷酸钠市场均价分别为8535元、7259元/吨,同比分别下跌13.3％、22.7％,环比分别下跌2.9％、3.7％;草甘膦市场均价2.54万元/吨,环比2023Q4下跌8.8％,自2024年3月底以来草甘膦市场触底反弹,价格累计上涨694元/吨;有机硅市场均价1.56万元/吨,环比2023Q4上涨8.3％,近期产品价格有所回落,但基本处于近几年底部区域。

   公司重点项目稳步推进,未来成长属性不断增强。2023年公司紧抓重点项目建设,推动公司转型升级。兴福电子3万吨/年电子级磷酸、2万吨/年电子级蚀刻液项目建成投产,公司微电子新材料产业综合实力持续增强;湖北瑞佳5万吨/年光伏胶、湖北兴友30万吨/年电池级磷酸铁项目(一期)、参股企业湖北磷氟锂业20万吨/年电池级磷酸二氢锂及1万吨/年高品质磷酸锂项目(一期)顺利投产,公司新能源产业布局全面推进;湖北兴瑞550吨/年微胶囊、5000m3/年气凝胶毡,湖北吉星800吨/年磷化剂产能相继投产,为公司培育了新的利润增长点。后坪200万吨/年磷矿选矿及管道输送项目、宜都兴发湿法磷酸精制技术改造项目、湖北兴瑞3万吨/年液体胶(一期)项目加快推进,建成后将进一步巩固公司产业基础,增强公司发展后劲。

   维持"增持"投资评级。预计2024-2026年归母净利润分别为18.3亿、24.1亿、27.8亿元,EPS分别为1.66、2.18、2.52元,当前股价对应PE分别为13、10、9倍,维持"增持"投资评级。

   风险提示:下游需求不及预期、产品价格下跌、新项目投产不及预期。