天融信(002212):行业整体疲弱,公司短期业绩承压-2023年报点评

事项:

   2024年4月19日,公司发布2023年年报和2024年一季度业绩预告:2023年,实现营业收入31.24亿元,同比下滑11.81％;归母净利润亏损3.71亿元,上年同期盈利2.05亿元;归母扣非净利润亏损4.17亿元,上年同期盈利1.54亿元。2024第一季度,预计实现收入4.15亿元至4.35亿元,同比下滑7.15％至11.42％;归母净利润亏损0.85亿元至0.95亿元,去年同期亏损0.91亿元;扣非净利润亏损0.91亿元至1.01亿元,去年同期亏损0.97亿元。

   评论:

   营收短期承压,盈利能力提升。2023年,公司业绩短期承压,分产品看,基础安全产品实现收入21.59亿元,同比下滑11.30％;大数据与态势感知产品及服务实现收入2.30亿元,同比下滑33.35％;基础安全服务实现收入4.03亿元,同比下滑8.63％;云计算与云安全产品及服务实现收入3.22亿元,同比增长0.84％。毛利率方面,2023年毛利率为60.19％,同比提升0.47pct;2024年一季度同比提升13pct,毛利额同比增长超过15％,收入质量有较大提升。利润侧,2023年归母净利润出现下滑,主要原因之一系公司对行业需求恢复保持谨慎乐观态度,因此进行商誉计提减值,减值金额为4.43亿元。若剔除商誉减值因素,2023年公司净利润为0.72亿元。

   费用端持续优化,渠道扩张顺利推进。费用方面,费用总额同比下降2.57％,其中,研发方面因新方向布局已基本完成,研发投入进入稳定期,研发费用同比下降6.35％。销售费用同比提升13.17％,主要系公司年初对行业需求恢复较为乐观,在营销侧进行了增长性投入所致,目前渠道扩张顺利推进,拥有3486家行业、商业认证合作伙伴,覆盖地市政府、医疗卫生、教育、企业市场,地市县市场覆盖面超过90％。

   助力企业数字化转型,持续开拓新安全业务。公司积极布局新方向、新产品、新业务,不断创新研发,丰富产品线,不断提升产品质量和性能,完善解决方案,提高服务能力,满足客户需求,扩大市场份额。其中AI+安全领域,公司基于类大模型技术,在恶意样本检测与分析、攻击行为发现与溯源、安全情报推理与生成、自动化漏洞挖掘与评估、智能化安全服务与运营等方向形成了丰富的技术成果,并推出天问大模型、天问系统,赋能公司全系列产品。

   投资建议:考虑2023年网安行业整体承压,我们调整盈利预测,预计公司2024-2026年营业收入分布为36.33/41.69/47.13亿元(2024-25年原值为58.01/72.56亿元),对应增速16.3％/14.8％/13.1％;归母净利润为2.95/4.15/5.27亿元(2024-25年原值6.00/7.77亿元),同比分别为扭亏/40.9％/27.1％;对应EPS(摊薄)分别为0.25/0.35/0.45元(2024-25年原值0.51/0.66元)。估值方面,参考可比公司,我们给予公司2024年35xPE,对应目标价8.75元,维持"推荐"评级。

   风险提示:行业竞争加剧;政策推动不及预期;产品应用不及预期。