鱼跃医疗(002223):业绩符合预期,血糖业务逐渐加速-2023年报＆2024年一季报点评

段落提要:2023年公司实现营业收入79.72亿元(+12.3％,同比,下同),实现归母净利润23.96亿元(+50.2％),实现扣非归母净利润18.36亿元(+46.8％)。2024年一季度公司实现营业收入22.31亿元(-17.4％),实现归母净利润6.59亿元(-7.6％),实现扣非归母净利润5.51亿元(-21.7％),业绩符合我们预期。

   2023年呼吸制氧板块表现亮眼,2024年高基数下较2022年仍有双位数增长。分业务来看,公司2023年呼吸制氧板块收入33.71亿元(+50.6％),其中,制氧机产品业务规模同比增长近60％,呼吸机类产品业务增速超30％,雾化产品销售业务较去年同期增长超60％。2024Q1较同期高基数有所调整,较2022Q1复合双位数增长。

   2023年血糖板块表现亮眼。2023年公司糖尿病护理解决方案业务持续实现卓越成果,营收规模同比增长37.12％,伴随产品的优化升级、新品研发工作稳步推进,14天免校准CGM产品注册证顺利落地,并成功推向市场,公司血糖相关业务的院内外市场拓展持续深化,市场地位不断提升,相关产品市场占有率与客户群规模实现长足进步。

   2023年下半年海外收入同比转正,海外市场迎来拐点。2023年海外收入7.27亿(+2.45％),23H2海外收入3.59亿(+18.5％)。从产品线角度来看,近期呼吸机产品在欧洲部分国家业务的开展取得显著进步,新推出的制氧机产品重要性能参数亦获得了潜在客户的良好评价;同时,公司糖尿病护理板块产品在拉美、非洲、中东、东南亚等地区存在较大的发展潜力,CGM系列产品在西欧市场亦存在一定机会;另外,公司会根据家用类电子检测产品在北美、西欧、东南亚等各地区的市场情况,因地制宜进行策略规划与业务拓展工作。

   盈利预测与投资评级:考虑到24年公司血糖业务及海外市场有望超预期,我们将公司24-25年盈利预测由22.36/24.56亿元上调至22.84/26.08亿元,预计26年公司归母净利润为28.44亿元,当前市值对应PE为16/14/13X,同时我们看好公司CGM产品未来的放量,维持"买入"评级。

   风险提示:市场竞争加剧,产品获证不及预期。