良信股份(002706):地产业务拖累营收增速,看好海盐工厂持续赋能

1Q24业绩符合我们预期公司公布1Q24业绩:收入9.42亿元,同比+1.10％;归母净利润8,957万元,同比+5.33％,扣非归母净利润8,668万元,同比+16.36％,1Q24业绩符合我们预期。

   发展趋势地产业务拖累营收增速,新能源仍在去库周期。根据国家统计局1,24年1-3月份,房屋竣工面积15259万平方米,下降20.7％。其中,住宅竣工面积11148万平方米,下降21.9％。1Q24公司地产板块业务受到下游需求偏弱影响,我们估计营收同比有所下滑;新能源板块尤其是光伏逆变器及海外家储下游仍在去库存周期,使得公司一季度营收增速受到一定压制。公商建/电网板块持续保持增长。展望2024年,随着房地产业务占比持续下降,新能源装机加速提升,我们持续看好公司营收增速恢复较高水平。

   海盐工厂持续赋能,看好公司提升市占加速成长。我们认为公司为低压电器中高端龙头,发展战略清晰:凭借研发实力持续开拓新品,加强客户响应进行国产替代,保障公司的长期增长及较高盈利水平。我们看好在海盐工厂投入建设后,公司在新能源等领域更好地响应客户需求,拓宽产品品类,成本的下降也将助力公司更好地兼顾盈利能力及拓展市场。

   盈利能力显著提升,加速回款现金流表现亮眼。1Q24公司毛利率同比+0.7ppt至32.4％,公司持续降费成效显著,销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.2ppt/-0.1ppt/+0.3ppt/+0.1ppt至9.0％/5.6％/6.8％/-0.2％。净利润同比+0.4ppt至9.5％。经营性净现金流为2,882.65万元,同比+122.65％。

   盈利预测与估值维持2024年和2025年盈利预测不变。当前股价对应2024/2025年13.3倍/10.8倍市盈率。维持跑赢行业评级和10.00元目标价,对应18.0倍2024年市盈率和14.7倍2025年市盈率,较当前股价有35.7％的上行空间。

   风险全球风光储装机不及预期,宏观经济下行,公司新产品开发不及预期。