鼎龙股份(300054):股权激励指引高成长,芯屏共举进入放量期-一季度点评

事件:公司公告2024年一季度实现营收7.08亿元,同比+29.50％,环比-10.90％;实现归母净利润0.82亿元,同比+134.86％,环比+78.31％。

   股权激励目标明确,彰显长期发展信心。公司拟对296名被激励对象授予2,500万份股票期权,占总股本的2.64％,行权价为19.03元,2027年前需摊销的激励总费用为0.90亿元。本次计划设定了两种考核方案,均以2023年归母净利润2.22亿元为基数。其中,累计净利润增长率的考核目标为:2024年、2024-2025年、2024-2026年间,累计净利润分别达到5、12、22亿元;净利润增长率的考核目标为:2024-2026年净利润较基年分别增长125％、215％、350％,即2024-2026年的净利润目标分别为5、7、10亿元;若目标顺利达成,则公司未来将实现净利润倍数级增长,3年CAGR高达65％,透过股权激励目标,足以窥见公司对未来强劲增长的坚定信心。

   下游晶圆厂扩产,拉动半导体材料业务高增长。2023年,公司实现了潜江20万片抛光垫、仙桃1万吨清洗液、2万吨抛光液及研磨粒子的产能扩张,为产品持续放量打下良好基础。伴随产能爬坡,公司半导体材料收入体量迈上新台阶。2024Q1,公司抛光垫贡献收入1.35亿元,同比大增110％,抛光液、清洗液合计贡献收入0.36亿元,同比大增206％。展望未来,一方面国产FAB厂扩产步履不停,以存储龙头厂商长鑫存储为例,DigiTimes报道其合肥新工厂一期已近满负荷运转,2024年底还将完成二阶段产能扩张,下游客户对各类材料的需求量持续攀升;另一方面,公司不断挖掘新成长点,正在开拓光刻胶、先进封装材料等"卡脖子"产品,朝着"一站式"供应的平台型龙头迈进,增强客户粘性的同时,成长空间也得到了极大拓展。

   新型显示材料进入收获期。公司显示材料业务已经正式跨越了培育期。自2015年开始孵化柔显材料业务以来,公司与下游重要面板客户的产品渗透和合作持续加深,2023年YPI和PSPI两大产品均已成为部分客户首选,进入放量关键期并开始贡献利润。2024年一季度,公司显示业务贡献收入0.70亿元,同比增长436.49％,高速成长的柔显业务有望成为公司第三条成长主线。由于业务已臻成熟,公司在2024年3月决定收购子公司柔显科技部分股权,持股比例由70％增至82％,从而进一步增强上市主体的盈利能力,充分享受显示材料业务放量所带来的增益。

   投资建议。结合激励考核目标,我们上调对公司2024-2026年归母净利润的预测值至4.69/6.27/9.53亿元;对应PE分别为45/34/22倍。公司聚焦半导体、新型显示等赛道,围绕"卡脖子"材料攻坚,在高性能PI、光刻胶等重要产品的合力推动下,有望进入蝶变期。维持"买入"评级。

   风险提示:市场竞争加剧、下游需求不及预期、客户导入进展不及预期。