龙佰集团(002601):产品销量提升,产能保持扩张

龙佰集团发布2023年年报及2024年1季报:公司2023年实现营业收入267.94亿元,YoY+10.92％,归母净利润32.26亿元,YoY-5.64％;公司2024年1季度实现营业收入72.94亿元,YoY+4.54％,归母净利润9.51亿元,YoY+64.15％。

   钛系产品销量提升,带动整体营收实现增长。①钛白粉:2023年公司钛白粉产品销量同比增长24.93％至115.89万吨,其中硫酸法钛白粉销量同比增长22.15％至79.64万吨、氯化法钛白粉销量同比增长31.48％至36.25万吨。钛白粉销量增长有效带动公司钛白粉板块2023年营收同比增长9.83％至177.68亿元。②海绵钛:2023年公司海绵钛销量同比增长28.15％至4.70万吨,带动公司海绵钛板块营收同比增长6.27％至22.68亿元。③其他产品:2023年,公司铁系产品营收同比增长3.60％至25.73亿元,锆系制品营收同比增长4.99％至11.02亿元,新能源材料营收同比增长59.71％至10.47亿元。

   从利润端看,受到原材料及产品价格波动影响,公司2023年综合毛利率同比下滑3.48个百分点至26.71％,拖累净利润增长。但是2024年1季度公司毛利率同比改善,由于钛白粉价格同比回暖,1季度公司综合毛利率较2023年提升至28.29％。钛白粉行业龙头丰富产品结构,保持扩张,巩固行业优势地位。①在钛产业领域,公司钛白粉与海绵钛产能双双位居全球第一,是行业龙头企业,公司目前拥有钛白粉产能151万吨、海绵钛产能5万吨(另有在建产能3万吨)。公司钛白粉产能仍有提升空间,目前公司正在加快推进禄丰钛业年产20万吨氯化法钛白粉生产线项目的产能释放,并积极筹划后续产能,快速扩大规模,巩固行业优势地位。公司还计划提高氯化法钛白粉占比,产品向中高端升级,提高出口比率。在钛金属产业领域,公司也有在建项目及新项目,未来将进一步提高海绵钛产能。②持续发力新能源产业,公司通过实施横向耦合绿色经济模式,循环使用废副产品进军锂电材料领域,在锂电池正极、负极材料领域均有产品布局,我们预期未来有望成为公司的新增长点。

   公司盈利预测及投资评级:公司是钛白粉行业龙头企业,钛白粉与海绵钛产能均位居全球第一,公司在做大做强主业的同时,积极布局新能源行业,培育第二增长曲线,形成多元化协同发展的业务模式。基于公司2023年年报,我们相应调整公司2024～2026年盈利预测。我们预测公司2024～2026年净利润分别为39.34、44.66和52.50亿元,对应EPS分别为1.65、1.87和2.20元,当前股价对应P/E值分别为12、11和9倍。维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:产品价格下滑;行业新增产能投放过快;行业需求下滑。