保利发展(600048):紧抓销售回笼,投资持续聚焦-公司季报点评

事项:

   公司公布2024年一季报,一季度实现营业收入497.5亿元,同比增长24.5％,归母净利润22.2亿元,同比下降18.3％。

   平安观点:

   结转毛利率＆权益比例下降致利润承压:2024年一季度公司实现营业收入497.5亿元,同比增长24.5％,归母净利润22.2亿元,同比下降18.3％。归母净利润增速低于营收主要因:1)毛利率同比下降3.2个百分点至18.6％;2)少数股东损益占比同比提升12.8个百分点至44.2％。

   一季度末合同负债3774.3亿元,为近一年营收1.1倍,未结资源相对充足。

   紧抓销售回款,投资持续聚焦:2024年一季度公司实现签约金额629.8亿元,同比下降44.8％,签约面积366.9万平米,同比下降41.8％;实现销售回笼576.5亿元,综合回笼率91.5％。新拓展房地产项目4个,新增容积率面积59万平米,总获取成本50亿元,全部位于38个核心城市。一季度新开工283万平米,同比增长42.9％;期末在建拟建项目635个,在建面积8150万平米,待开发面积5758万平米。

   投资建议:维持原有预测,预计公司2024-2026年EPS分别为1.12、1.23元、1.35元,当前股价对应PE分别为8.3倍、7.5倍、6.9倍。公司紧抓资金回笼、融资成本不断降低,销售领先拓展聚焦,行业格局优化下份额提升趋势明确,维持"推荐"评级。

   风险提示:1)楼市修复不及预期风险:若后续购房者信心不足、楼市修复低于预期,将对公司发展产生负面影响;2)核心城市地块获取概率降低风险:房企拿地策略趋同之下,核心城市核心地块竞争激烈,获地难度增加或导致公司优质土储获取不足风险;3)盈利能力修复缓慢、持续减值等风险。