锦江酒店(600754):直营仍待改善,资本结构加速优化-2024Q1财报点评

符合预期。考虑物业出售物业增量业绩及效率改善,上调2024/25/26年EPS至1.50/1.60/1.93(+0.14/+0.01/+0.03)元,后续效率改善空间大,给予24年高于行业平均24xPE,维持目标价36.45元,增持。

   业绩简述:24Q1实现营收32.06亿/+6.77％,归母净利润1.90亿/+34.56％,归母扣非净利0.62亿/-31.19％。有限服务酒店RevPAR同比-1.55％,中高端RevPAR-4.05％,经济型-1.2％直营RevPAR-2.4％,加盟RevPAR-1.7％。新开222家,关闭75家,净增147家。

   直营仍待改善,增量财务费用拖累。①整体及直营RP相比23年仍待改善(同比-1.55％/-2.4％),毛利率同比23年-0.4pct。②海外财务费用一季度并无改善,且由于欧元利率上涨,财务费用率进一步增加0.5亿左右(6.68％vs23q1为5.21％)。③若剔除增量利息支出,归母扣非业绩1.1亿元,2023年同期0.9亿元,同比增加0.2亿元。④非经常增量来自:海外卢浮资产处置(1.2亿),以及公允价值变动。

   架构理顺资本结构优化,预计后续明显改善。①24Q1公司架构及人事仍处于理顺过程,后续随着门店优化和运营提升,经营数据将稳步改善;②资本结构优化进度加速,此前公告海外增资计划稳步推进,预计财务费用有望在后续季度显著优化。③公司正积极推进资本结构、会员体系、轻资产等多维度优化,人事架构利益关系理顺将支撑改善的持续性并释放长期利润空间。

   风险提示:经济波动影响需求,组织架构整合,效率提升不及预期