华发股份(600325):销售稳健增长,精准投拓核心城市-2023年报点评

事件:公司发布2023年度报告。2023年公司营收721.5亿元,同比增长19.4％;归母净利润18.4亿元,同比下降29.6％。业绩符合预期。

   营收增速稳健,业绩受多因素影响承压。2023年公司营收增长19.4％而归母净利润同比下降29.6％的原因主要有:(1)房地产开发销售业务毛利率同比下降2.3pct至18.0％;(2)营销力度加大,销售费用同比增加26.6％,销售费用率同比提升0.2pct至3.3％;(3)少数股东损益占比同比提升0.5pct至47.0％。

   连续4年进入千亿阵营,稳居珠海龙头地位。公司"立足珠海、面向全国",坚持推进以销售去化和资产盘活为工作重心。2023年全年实现销售金额1259.9亿元,同比增加4.8％;连续4年稳居千亿阵营,位列克而瑞全口径销售金额榜第14位,同比提升2位。分区域看,华东大区销售692.7亿元,销售占比55.0％,为公司销售奠定基石;华南大区销售310.2亿元,销售指标增势明显;珠海大区全年完成销售191.27亿元,销售占比15.2％,稳居珠海龙头地位。

   多元方式获取优质土储,精准投拓核心城市。公司2023年投资金额682.4亿元,拿地强度54.2％,较2022年明显提升(2022年投资金额465亿元,拿地强度38.7％);公司聚焦"9+2"核心城市,2022年以来拿地均位于一二线城市。2023年通过公开竞拍、战略并购、股权合作等方式,聚焦获取一线、强二线城市的优质项目共23个,包括上海虹桥中央商务区、松江洞泾轨交两宗"明星地块"。新项目均位于上海、广州、深圳、成都等核心城市,极具发展后劲。根据克而瑞数据,2023年全年华发股份新增货值682.4亿元,排名第12位与去年持平,位居行业前列。

   融资成本呈下降态势,控股股东大力支持。2021-2023年公司短期有息负债占比持续低位,2023年为16.8％(低于20％),同比下降1.3pct。公司通过以低息经营性贷款置换高息借款等方式,降低融资成本,融资成本2019年以来持续下降。2023年公司平均融资成本5.5％,同比下降28BP。公司控股股东华发集团承诺自2023年9月27日起6个月内增持公司股票,增持计划期内已通过上交所系统累计增持3167.7万股,体现了华发集团对于公司发展的大力支持。

   盈利预测与投资评级:根据公司最新年报情况,我们下调公司2024/2025年的归母净利润预测为19.7/21.1亿元(前值为32.2/35.3亿元),预计2026年归母净利润为22.4亿元。对应的EPS为0.72/0.77/0.81元,对应的PE为8.7X/8.2X/7.7X,中长期看,公司具备国资股东优势,立足珠海、面向全国,销售业绩稳步高增,维持"买入"评级。

   风险提示:毛利率修复不及预期;市场景气度恢复不及预期;房价下跌超预期。