古井贡酒(000596):23年顺利完成全年任务,24年高质量发展可期

事件描述

   公司公布2023年年报,实现营业收入202.54亿元,同比增长21.2％,实现归属净利润45.89亿元,同比增长46.01％;其中23Q4实现营业收入43.01亿元,同比增长8.9％,实现归属净利润7.77亿元,同比增长49.20％。

   同时公司发布24年一季报,24Q1公司实现营业收入82.86亿元,同比增长25.9％;归母净利润20.66亿元,同比增长31.61％。

   事件点评

   23年顺利收官,省外市场表现亮眼。23年/23Q4公司实现营业收入202.54/43.01亿元,同比+21.2％/+8.9％。分产品看,23年年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼及其他系列分别实现收入154.17/20.16/22.06亿元,同比+27.3％/+7.6％/+0.9％;分地区看,华北/华中/华南分别实现收入18.43/171.07/12.83亿元,同比+39.0％/+19.2％/+26.9％。23年省内基本盘表现稳健,省外在低基数＆河北山东等地动销良好背景下实现更优增速,助力其全年业绩实现高增。23年经销商数量净增242家至4641家,省外市场招商持续进行。

   24Q1公司实现营业收入82.86亿元,同比+25.9％。春节受益于返乡潮,省内市场动销表现超预期,助力公司实现优于同业的增长。24Q1末公司合同负债为46.2亿元,同比-1.3亿元,基本保持稳定。

   产品结构升级,助力毛利率稳步提升。23年公司毛利率为79.07％,同比+1.90ptc,销售/管理/财务费用率分别为26.84％/6.75％/-1.80％,同比-1.09/-0.23/+0.49ptc,23年公司净利率为22.66％,同比+3.85ptc。24Q1公司毛利率为80.35％,同比+0.68ptc;销售/管理/财务费用率分别为27.18％/4.79％/-0.83％,同比-1.66/-0.68/+0.50ptc;净利率为24.93％,同比+1.09ptc。在产品结构升级助力下,公司毛利率水平稳步提升。同时伴随费用持续优化,其盈利能力预计保持稳步提升态势。

   省外市场拓展趋稳健,24年高质量发展可期。24年我们预计公司将持续精耕省内,省内市场保持良性竞争状态;同时在省外市场公司将加强人员调整、费用管理及市场政策落地等方面的监管,省外市场扩张节奏更为稳健,其规模或有望冲击百亿。公司24年或将保持积极的经营节奏,全年高质量发展可期。

   投资建议

   公司盈利预测:我们预计2024-2026年营业收入分别为247.40/299.55/353.37亿元,同比增长22.2％/21.1％/18.0％。归母净利润59.63/73.75/88.75亿元,同比增长29.9％/23.7％/20.3％。对应EPS11.28/13.95/16.79元,4月26日股价对应PE为23/19/16倍,维持公司"买入-A"投资评级。

   风险提示

   行业竞争加剧;省内消费升级不及预期;省外及新品推广不及预期;食品安全问题等。