润泽科技(300442):Q1业绩延续高增,AIDC保持领先-季报点评

Q1收入利润保持高速增长,AIDC业务保持领先

   公司发布2024年一季度业绩报告,1Q24营业收入同比增长53.65％12.42亿元,归母净利润同比增长43.81％至4.74亿元,收入利润保持高增长。我们认为AIGC浪潮下,国内智算需求将持续提升,公司率先在IDCAIDC、液冷等智算相关领域布局,未来随着新机柜持续交付上架、AIDC献新增长点,公司发展有望再上新台阶,我们预计其24-26年归母净利润别为22.6/32.7/38.3亿元,考虑到公司AIDC业务拓展顺利,业绩增速高行业平均且已建立良好的分红回报机制,给予其24倍2024年EV/EBITDA(可比平均:15.0),对应目标价36.72元/股,维持"买入"评级。

   IDC业务布局进一步完善,AIDC/液冷打造第二增长曲线

   IDC业务方面,公司正逐步走出廊坊地区,在京津冀、长三角、大湾区等心节点陆续布局,2023年公司共新增交付5栋算力中心,投产机柜数量2022年末增长65.22％,成熟算力中心上架率超过90％。AIDC业务方公司主动加大智算领域的资金和研发投入,作为智算中心的链主方,联合态伙伴,牵头在京津冀园区及长三角园区部署了大规模算力模组,为公司务带来新的业绩增长点,成功开拓了第二增长曲线。此外,公司成功交付行业内首例整栋液冷智算中心,数据中心PUE降至1.16,积累了丰富的冷智算中心设计、研发、建设及运维经验。

   费用率控制良好,拟筹划申报发行数据中心公募REITS

   盈利能力方面,公司1Q24综合毛利率为47.34％,毛利率同比下降6.59pct,主因公司新增了AIDC相关业务,收入结构有所变化,2023年IDC业/AIDC业务毛利率分别为54.5％/33.1％。费用率方面,公司销售/管理/研/财务费用率分别同比下降0.04/2.02/0.70pct,表明公司费用控制良好,营效率有所提升。此外,公司计划以A-18数据中心及其附属设施设备作底层资产,申请注册基础设施公募REITS,发行成功后,有望进一步提公司资产周转速度,降低公司资产负债率,为其长远可持续发展保驾护盈利有望持续增长,维持"买入"评级

   我们认为AIGC浪潮下,国内智算相关需求将持续提升,给公司IDC及AIDC相关业务带来增长机遇,带动公司收入、利润保持高速增长的势头,我们计公司24-26年归母净利润分别为22.6/32.7/38.3亿元。考虑到公司AIDC业务拓展顺利,业绩增速高于行业平均且已建立良好的分红回报机制,给其24倍2024年EV/EBITDA(可比平均:15.0),对应目标价36.72元/股维持"买入"评级。

   风险提示:客户上电进度不及预期;项目建设及交付进度不及预期。