科锐国际(300662):1Q24净利同增22％,关注招聘回暖及技术赋能进展

2023及1Q24业绩符合我们预期公司公布2023年业绩:收入97.8亿元,同增7.5％;归母净利润2.0亿元,同降31.0％,符合业绩快报及我们预期;扣非净利润1.3亿元,同降43.0％,非经常性损益主要来自政府补助。分季度看,Q1-Q4收入分别同增9.2％/6.6％/0.2％/14.7％,归母净利润分别同降37.0％/18.4％/36.9％/33.5％,四季度降幅环比略有收窄。

   1Q24公司收入同增10.3％至26.4亿元,归母净利润同增22.1％至0.4亿元,伴随就业市场稳步回暖延续向好趋势,符合我们预期。

   发展趋势1、灵活用工稳步增长,招聘业务有所承压。23年分业务看:1)灵活用工收入同增11.7％至89.8亿元,量价拆分来看,派出人次同增3.9％至38.3万次,每人次平均创收同增7.5％至2.3万元,我们预计受益于岗位结构优化,反映在研发技术岗在职人数占比同增6.9ppt至61.6％;外包员工数方面,4Q23/1Q24分别净增400/700人,1Q24存在订单集中到期的季节性因素,我们预计2Q24有望环比提速;2)猎头及RPO业务受招聘需求偏弱影响,收入分别同降37.8％/38.4％至4.2/0.7亿元;3)技术服务在禾蛙、同道及科锐才到系列平台的放量驱动下,收入同增9.2％至0.4亿元。

   分地区看,内地、港澳台及海外收入分别同增9.2％/2.8％至73.8/24.0亿元,海外市场受地缘政治等因素的一定扰动。

   2、毛利率受收入结构变化影响,费用控制较为稳定。2023/1Q24毛利率分别同降2.4/0.9ppt至7.3％/6.3％,我们预计主因毛利较高的猎头收入占比下降。费用控制措施逐步显效,2023/1Q24销售费率分别同降0.3/0.4ppt,管理费率分别微增0.2/0.1ppt;数字化战略下,技术投入同增10％至1.9亿元。综合影响下,2023/1Q24净利率分别同比-1.1/+0.1ppt至2.1％/1.5％。

   3、关注招聘需求回暖进程及公司技术赋能进展。1)受益于国内招聘需求稳步回暖,1Q24公司成功推荐中高端管理人员及专业技术岗3,113人,同增92％,反映猎头业务企稳向好,我们预计灵活用工人数Q2亦有望保持较快增长;2)公司经过人效提升及团队优化,23年自有员工数净减少437人至2,647人,我们预计24年有望促进成本费用优化,带动盈利能力向好;3)数字化建设推动"技术+平台+服务"生态不断完善,公司2H23起开始训练技能与招聘的行业级预训练语言模型CRE,已形成200亿Token的预训练数据,在公司招聘评价集上表现优秀,我们预计后续有望提高内部协同效率,加快业务流程,降低运营成本,关注后续技术赋能提效进展。

   盈利预测与估值维持盈利预测不变,当前股价对应2024/25年15/12倍P/E。维持跑赢行业评级及目标价30元,对应2024/25年22/18倍P/E,有51％上行空间。

   风险宏观经济变动,行业竞争,客户流失,商誉减值,政策风险。