科锐国际(300662):经营业绩符合预期,看好全年业绩稳步释放-年报点评

4月26日,科锐国际发布2023年年报及24Q1财报,23年公司实现营收97.8亿元/+7.55％;归母净利润2.0亿元/-31.1％,扣非归母净利润1.3亿元/-43.0％,整体业绩表现符合预期。24年以来国内招聘市场需求虽有复苏但整体节奏平缓,考虑到公司逐月净增人头数稳定、灵活用工及猎头等业务毛利率有所修复以及股权激励政策出台,我们依旧看好全年公司业绩释放,维持"强烈推荐"评级。

   营业收入小幅增长,经营业绩符合指引预期。公司23年全年实现营收97.8亿元/+7.6％;归母净利润2.0亿元/-31.1％,扣非归母净利润1.3亿元/-43.0％,24Q1公司实现营收26.4亿元/+10.3％,归母净利润0.4亿元/+22.0％,扣非归母净利润0.2亿元/-10.0％,整体来看公司经营业绩符合指引预期。

   灵活用工成为收入核心增长驱动,外包员工人数稳步增长。分类型来看,23年灵活用工收入为89.8亿元/+11.7％,中高端人才访寻收入4.2亿元/-37.8％,招聘流程外包为0.7亿元/-38.4％,技术服务收入0.4亿元/+9.2％,主要系23年国内招聘市场需求未完全复苏。截至报告期末,公司在册灵活用工业务岗位外包员工3.55万余人/+8.6％,技术研发类占比持续增长至61.6％/+6.9％。

   市场需求较弱导致毛利率短期承压,盈利能力小幅下滑。23年公司毛利率7.3％/-2.4pct,主要系顺周期属性较强的猎头等业务拖累,其中灵活用工/猎头/RPO业务毛利率分别为6.2％/26.6％/13.6％,分别同比变动-1.2pct/-10.3pct/-9.7pct。报告期内公司期间费用率小幅改善,公司销售/管理/研发费用率分别为1.9％/2.6％/0.4％,同比变动-0.3pct/+0.2pct/-0.1pct。23年归母净利率2.1％/-1.2pct,受毛利率短期承压影响,盈利能力小幅下滑。

   国际化竞争力持续增强,出海业务贡献新增量。23年公司海外业务收入为24.0亿元/+2.8％,占总营收24.6％/-1.1pct,其中investigo实现营收20.2亿元/+1.6％,实现净利润0.40亿元;23年公司完成了对英国子公司Investigo37.5％股权的股权收购,实现了全资控股,后续有望持续贡献业绩增量。

   投资建议:24年以来国内招聘市场需求虽有复苏但整体节奏平缓,考虑到公司逐月净增人头数稳定、灵活用工及猎头等业务毛利率有所修复以及股权激励政策出台,我们依旧看好后续招聘市场景气度逐季回升,全年公司业绩稳步释放,预计公司2024-2026年归母净利润为2.7/3.5/4.3亿元,对应PE分别为14x/11x/9x,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:灵活用工增速不达预期;企业端招聘需求下滑;毛利率持续下滑。