华厦眼科(301267):23年业绩高增长,Q1业绩符合预期

事件:公司公布2023年年报及2024年一季报,2023年公司实现收入40.13亿元(+24.12％),实现归母净利润6.66亿元(+29.6％);2024Q1公司实现收入9.78亿元(+5.09％),实现归母净利润1.56亿元(+3.75％),业绩符合预期。此外,公司公布以5.03亿元收购厦门华厦聚信壹号投资咨询有限公司100％股权,其中自有资金3.13亿元,超募资金1.9亿元。2023年业绩高速增长,白内障及综合眼病增速较快。

   2023年公司业绩实现高速增长,分业务来看,屈光业务实现收入12.07亿元(+12.43％),视光业务实现收入10.17亿元(+14.94％),白内障业务实现收入9.87亿元(+31.38％),眼后段业务实现收入5.35亿元(+26.94％),白内障和眼病类业务由于疫情积压需求集中释放,整体增速较快。24Q1增速稳健,经营韧性凸显。

   受宏观经济环境和去年业绩高基数影响,公司Q1业绩有所承压,但整体仍实现稳健增长。24Q1公司实现毛利率48.97％((+0.8pct),实现销售费用率12.78％((+1.17pct),管理费用率11.64％((+0.82pct),财务费用率0.58％((-0.08pct),实现归母净利率15.94％((-0.21pct),盈利能力维持高位,经营韧性凸显,静待行业需求回暖。外延并购持续落地,业绩长期增长动力充足。

   聚信壹号间接控股包括成都爱迪眼科医院(三甲),微山医大眼科医院及睢宁复兴眼科医院等医院,上述眼科医院经过多年发展,经营状况良好,在当地拥有较好声誉,此次收购代表公司"内生增长+外延并购"战略持续落地,有望驱动公司业绩长期增长。

   盈利预测与投资建议考虑到宏观经济环境变化和业绩高基数影响,暂不考虑聚信壹号并表,我们预测公司2024-2025年归母净利润分别为7.91/9.68亿元,相比前值分别变动-1.15/-1.78亿元,新增2026年预测11.68亿元,同比增长19％/22％/21％,对应PE分别为27X/22X/18X,考虑行业平均估值及公司市场地位、品牌优势,我们给予公司2024年30倍PE,对应市值237亿元,目标价28.25元,给予买入评级。

   风险提示:医疗事故风险、并购扩张不及预期风险、政策风险、业务复苏程度不及预期风险。