中国船舶(600150):全年新签订单大幅增长,迎来利润向上的拐点

中国船舶2023年实现营业收入748.39亿元,同比增加25.81％,实现归母净利润29.57亿元,同比增加1614.73％。2024Q1公司实现营收152.7亿元,同比增加68.84％,实现归母净利润4.01亿元,同比增加821.12％。公司全年新接船舶订单大幅增长,载重吨维度上增长了104％,每万载重吨的订单造价达到了0.79亿元。行业端来看,2023中国造船业景气继续向上,三大指标全面上行。24年以来全球新签订单量价齐升。我们认为中国船舶单季度利润已迎来增长拐点,后续增长趋势更为确定。继续维持"强烈推荐"评级!中国船舶披露2023年度报告和2024Q1季报。公司2023年实现营业收入748.39亿元,同比增加25.81％,实现归母净利润29.57亿元,同比增加1614.73％。2024Q1公司实现营收152.7亿元,同比增加68.84％,实现归母净利润4.01亿元,同比增加821.12％。关键比率层面,公司23Q4的销售毛利率达到9.65％,销售净利率达到1.55％;24Q1的销售毛利率达到7.22％,销售净利率达到2.65％。

   分业务来看,公司的主体业务依然是船舶造修业务,2023年实现营收704.2亿元,占总营收的94％,公司23年新签订单大幅增长。从新接订单的角度,公司23年共承接新船订单128艘/918.61万载重吨/728.78亿元,载重吨的角度,同比22年增长了104％。与此同时,新船订单造价达到0.79亿元/万载重吨。截至2023年底,公司累计手持民品船舶订单261艘/1943.78万载重吨/1534.99亿元,在手订单造价也达到0.79亿元/万载重吨。

   从行业端来看,2023年中国造船业景气继续向上。根据中国船舶工业行业协会,2023年,全国造船完工量4232万载重吨,同比增长11.8％;新接订单量7120万载重吨,同比增长56.4％。12月底,手持订单量13939万载重吨,同比增长32.0％,三大指标全面增长。2024年以来,船舶市场仍继续维持向好的景气状况,1-3月全球新签订单2909万载重吨,同比增长17.2％,新造船价指数也继续上行,3月份散货船、油船集装箱船新船价格指数分别环比上升4点、5点、1点至170点、216点、113点。

   维持"强烈推荐"投资评级。中国船舶23年下半年开始,营业收入快速增长,23H2的营业总收入比23H1增加了45％。24Q1的营业收入也同比大幅增长了68.84％。结合具体船型分析来看,2023年公司共生产销售了263.8万载重吨的集装箱船,同比大幅增长181.8％,这表明2021年以后的价格上行区段的集装箱船订单正进入交付节奏。考虑到公司23年整体交付节奏偏缓,高价订单的确认仍需循序渐进,我们下调了公司24、25年的利润预期。预计24～26年公司将实现58.3/87.1/96.3亿元归母净利润。继续强烈推荐中国船舶!

   风险提示:下游航运市场持续低迷,修复不及预期;中国船舶内部生产效率提升不及预期;原材料价格持续上涨,人工费用持续上涨;汇率波动风险。