健康元(600380):1Q24业绩符合预期,TG-1000达III期临床主要终点

1Q24业绩符合我们的预期健康元公布2024年1季度业绩:营业收入43.4亿元,同比下降4.81％;归母净利润4.40亿元(对应基本每股收益0.24元),同比下降4.96％;扣非净利润4.28亿元,同比下降4.26％,符合我们的预期。

   发展趋势吸入制剂板块集采负面影响有望减轻,流感新药达到临床终点。2024年1季度,公司吸入制剂产品实现收入4.17亿元,同比下降18.17％,主要由于部分产品集采等影响,但是我们认为集采负面影响有望今年逐渐减轻。此外,公司公告TG-1000胶囊III期临床试验达到主要终点。根据公司公告,TG-1000为抗流感1类创新药,是一种新型帽依赖性内切酶抑制剂。

   精神神经产品保持稳健增长,促性腺激素产品保持增长态势。2024年1季度,丽珠集团对于健康元的收入占比约为74.7％(同比下降0.1个百分点)。1季度健康元总体性激素产品收入8.07亿元,同比增长39.89％,精神神经产品收入1.35亿元,同比增长10.11％。中药制剂产品收入4.06亿元,同比下降28.38％。化学制剂实现营业收入21.41亿元,同比下降4.86％,抗感染产品收入1.15亿元,同比下降42.20％。我们认为在医院处方量恢复正常后,公司化学制剂板块有望恢复增长。此外,1季度公司原料药及中间体收入13.99亿元,同比下降3.70％。

   毛利率同比提升,销售费用率优化。2024年1季度,公司毛利率63.4％,同比提升1.0个百分点。此外,公司销售费用率为25.3％,同比下降1.5个百分点,主要由于销售投入进一步优化,管理费用率为6.0％,同比上升1.4个百分点,研发费用率为8.7％,同比增长0.3个百分点。

   盈利预测与估值我们维持2024/2025年EPS预测0.83和0.93元不变。当前股价对应2024/2025年14.5倍/12.9倍市盈率。我们维持跑赢行业评级,考虑到集采影响有望逐渐减轻,我们上调目标价5.7％至14.4元,对应2024/2025年17.4倍/15.5倍市盈率,较当前股价有20.0％的上行空间。

   风险吸入制剂产品销售不及预期;产品研发进展不及预期。