嘉和美康(688246):业绩短期承压,医疗信息化龙头地位稳固-2023年报与2024年一季报点评

事项:

   2024年4月27日,公司发布2023年年度报告及2024年一季度报告。2023年公司实现营业收入6.95亿元,同比下降3.04％,归母净利润0.42亿元,同比下降37.53％。2024Q1公司实现营业收入1.23亿元,同比增长14.00％,归母净利润-0.12亿元,亏损幅度收窄47.70％。

   评论:

   需求端相对疲弱,公司短期业绩承压。营收端:由于近些年医疗行业出现一些变化,导致招采需求较弱,2023年公司业绩出现小幅下滑,实现营业收入6.95亿元,同比下降3.04％,归母净利润0.42亿元,同比下降37.53％。费用端:销售、管理费用率整体有所增加,主要系公司增设专科产品销售团队,在重组期间聘请第三方服务所致,销售、管理、研发费用率分别为15.14％、11.96％、20.85％,同比变动+1.55pp、+0.50pp、-1.30pp。

   电子病历平台营收稳健,专科电子病历进展突出。2023年,公司电子病历平台软件销售稳定,收入2.08亿元,同比基本持平,累计助力31家医疗机构通过电子病历五级及以上认证,数量和规格处于行业领先地位。专科电子病历领域,2023年公司继续对急诊急救平台进行升级,推出嘉和急诊急救一体化大平台,并在郑州大学第一附属医院、应急总医院等多家三甲医院部署上线,年度收入0.18亿元,同比增长三倍。据IDC统计,2022年公司继续领跑中国电子病历市场,并连续第9年取得电子病历细分市场排名第一。

   医疗大数据领域地位稳固,数据产品已触及至县域。2023年,公司积极探索新技术与医疗业务场景的融合,推出自主开发的"湖仓一体化"数据中台,产品覆盖面不断拓展,触达城市医疗集团、县域医共体领域,先后建设京东方、泰康等多家集团医院及唐河、潼南、新郑等多个县域医共体项目,相关产品已累计助力60余家医疗机构通过互联互通高级别测评。据IDC统计,2022年,公司在医疗大数据领域的市场份额为8.8％,连续4年位居前三甲。

   顺应AIGC潮流,开发医疗大模型赋能产品。2023年,AIGC技术由通用向具体行业不断扩展,公司顺应潮流,推出嘉和医疗大模型,采用GPT架构,实现全过程自研,总训练Token数达140亿。模型结合医疗书籍、临床路径、文献指南、临床数据、医患对话等医疗领域数据,支持智能分诊、智能预问诊、疾病诊断预测、诊疗方案推荐和智能随访等近20种医疗任务,借力AIGC大模型持续为旗下产品赋能,公司产品价值有望不断提升。

   投资建议:公司是国内电子病历与医疗大数据解决方案的领军企业,受到客观因素影响导致业绩短期承压,预计公司2024-2026年归母净利润为1.08、1.51、1.91亿元,对应EPS分别为0.78、1.09、1.38元,参考公司历史与可比公司估值水平,给予公司2024年40倍PE,对应目标价约31.2元,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求释放不及预期,行业竞争加剧,政策推进不及预期。