苏州银行(002966):信贷高增长延续-2024一季报点评

投资要点

   苏州银行24Q1营收增速提升,信贷同比高增,资产质量较优。

   数据概览苏州银行24Q1归母净利润同比增长12.3％,增速较23A下降5.1pc;营收同比增长2.1％,增速较23A提升1.2pc。苏州银行24Q1末不良率为0.84％,持平于23Q4末水平;拨备覆盖率较23Q4末下降31pc至492％。

   营收稳健增长

   苏州银行24Q1营收同比增长2.1％,增速较23A提升1.2pc,主要得益于其他非息收入增速大幅提升。苏州银行24Q1其他非息收入同比增长57％,较23A提升55pc。其他非息高增主要得益于苏州银行于23Q4加大债券投资配置,积极把握市场机会。②苏州银行24Q1归母净利润同比增长12.3％,增速较23A下降5.1pc,利润增速放缓主要受减值贡献减弱影响,测算24Q1信用成本率同比+4bp至0.65％。展望全年,预计苏州银行营收增长仍面临压力,主要考虑债市可能回调以及新发贷款利率仍有下行压力;预计苏州银行盈利有望维持双位数增长,主要考虑资产质量较优,减值有望继续反哺利润增长。

   贷款同比高增

   24Q1末苏州银行贷款同比增长20％,增速较23Q4末提升3pc,其中结构来看,24Q1贷款增长主要来自对公。苏州银行贷款增速保持高增,主要得益于经营地江苏信贷需求韧性强,叠加苏州银行与苏州市国企合作密切,能够积极把握服务优质企业机会,扩大市场份额。

   息差环比下降

   测算23Q4、24Q1单季息差(期初期末口径,下同)分别环比下降8bp、7bp至1.55％、1.49％。息差进一步走低,主要因为资产收益率仍在下行。拆分24Q1资产负债两端来看:①24Q1资产收益率较23Q4下降14bp至3.71％,判断受贷款重定价、LPR调降和市场竞争因素影响,贷款收益率仍在下行。②24Q1负债成本率较23Q4下降8bp至2.26％,判断得益于存款结构优化以及存款利率调降共同作用。展望全年,预计2024年息差降幅有望好于2023年,主要考虑前期存款利率调降利好持续释放,负债成本率仍有下降空间。

   资产质量较优

   ①不良率维持稳定,24Q1末不良率为0.84％,环比持平于23Q4末;前瞻指标方面,关注率和逾期率进一步改善,24Q1末关注率环比-4bp至0.77％,23Q4末逾期率较23Q2末下降1bp至0.72％;动态指标来看,测算2023年真实不良TTM生成率较2023年上半年上升18bp至0.52％,仍处在较低水平。②24Q1末拨备覆盖率环比下降31pc至492％,处在上市行较高水平。

   盈利预测与估值

   预计苏州银行2024-2026年归母净利润同比增长12.8％/11.9％/11.2％,对应BPS11.77/12.88/14.12元/股。现价对应2024-2026年PB估值0.61/0.55/0.51倍。目标价为8.81元/股,对应24年PB0.75倍,现价空间24％,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济失速,不良大幅爆发。