迈瑞医疗(300760):器械龙头高质量发展,业绩符合预期-2023及2024Q1业绩点评

投资要点:

   维持增持评级。公司2023年实现收入349.32亿元(+15.04％),扣非归母净利润114.34亿元(+20.04％);2024Q1实现收入93.73亿元(+12.06％),扣非归母净利润30.37亿元(+20.08％)。多重挑战下仍稳健增长,符合预期。维持2024-2025年EPS预测11.49/13.89元,新增2026年EPS预测16.66元,维持目标价347.33元,对应2024年PE31X,维持增持评级。

   海内外齐头并进。2023年国内收入214亿元(+15％),H1/H2分别+27％/+2％,H1因疫后监护仪等需求较多导致国内增速较快,H2面临外部压力仍实现小幅增长。国际收入136亿元(+16％),H1/H2分别+10％/+22％,H1产能倾斜至国内,H2国际市场恢复快速增长趋势,发展中国家全年增速超20％、北美两年CAGR达18％,表现亮眼。公司在海外快速突破新高端医院并在存量医院中实现横向突破,发展态势迅猛。

   IVD引领增长,微外发展迅猛。2023年IVD收入124.21亿元(+21.1％),其中国际两年CAGR超30％,国内稳步增长,发光市场排名已位列第四。

   监护线实现收入152.5亿元(+13.8％),其中种子业务微创外科全年增速超30％,硬镜国内市场份额达第三。影像线实现收入70.34亿元(+8.8％),其中高端超声增速超20％,并实现国内第一、全球第三的领先地位。

   预计全年业绩逐季回升。2024Q1同比增速有所恢复,预计Q1国内在高基数+招投标放缓下实现个位数增长;预计国际增速近30％,低基数下快速增长。考虑国内招投标逐季恢复及基数效应,预计全年增速逐季回升。

   风险提示:收购及整合进度不及预期,行业整顿风险。