伟星新材(002372):收入稳步提升,经营性利润较快增长

事件:公司2024Q1营收9.97亿元同增11.19％;归母净利润1.54亿元同降11.56％;扣非归母净利润1.42亿元同增37.61％。

   主业稳健+可瑞并表提升收入,剔除投资收益影响利润同增:2024Q1收入同增11.19％主要系1)公司持续拓展销售渠道,管材+同心圆业务稳健发展2)收购的浙江可瑞贡献部分增量收入。公司毛利率同比+4.30pct至41.48％,主要系1)较高毛利的可瑞并表;2)2022年底公司进行促销对售价和毛利率产生一定影响,今年不存在此影响;3)部分原材料价格下降,Q1PVC/PPR/PE均价分别同比-10％/+7％/-5％。Q1期间费用率23.89％同增1.20pct,销售/管理/研发费用率分别为15.05％/6.96％/3.44％,同比变动+1.23pct/-0.18pct/-0.16pct。此外,公司参与投资的基金东鹏合立取得投资收益同比下降,Q1投资净收益0.03亿元同降0.67亿元,带动公司归母净利率同降3.96pct至15.41％;若剔除扣税后投资收益影响,Q1利润同增约36％。2024Q1公司经营活动现金流净流出1.76亿元同比多流出0.34亿元。收现比118％同比-3.4pct;付现比143％同比+0.4pct。

   拓品类拓渠道,户均值、户数双增可期:当前需求仍处于底部调整阶段,公司基于自身品牌力、渠道拓展能力以及服务能力,实现稳步扩张。展望2024年,产品端,公司有望通过同心圆品类持续提升户均值;渠道端,公司将加强装企渠道,围绕大城市头部装企提份额,在PPR管的基础上引入采暖、PVC、净水等业务,同时增强薄弱地区,巩固强势地区。公司持续下沉并率先与家装公司合作开拓户数,同心圆业务有望提升户均值,户均值、户数双增可期。

   投资建议:我们预测公司2024-2026年归母净利润为14.73/15.83/17.63亿元,同比增速2.86％/7.44％/11.36％,对应EPS分别为0.93/0.99/1.11元/股,最新收盘价对应2024-2026年PE分别18.37x/17.10x/15.35x,维持"增持"评级。

   风险提示:新品类拓宽不及预期;行业竞争加剧;渠道拓宽不及预期等