学大教育(000526):2024Q1归母净利润5018万,高中教培需求旺盛-2023年报＆2024一季报点评

投资要点

   2023年公司整体实现归母净利润1.54亿元,同比大幅增长:公司披露2023年年报和2024年一季报,2023年全年,公司实现收入22.1亿元,同比+23％,实现归母净利润1.54亿元,同比实现了大幅增长,扣非归母净利润1.41亿元,同比扭亏。单拆2023年Q4,公司收入4.2亿元,同比+27％,实现归母净利润3675万元,扣非归母净利润2659万元。

   行业需求旺盛拉动公司利润率大幅改善。2023年公司整体毛利率达到36.5％,同比提升了8.5pct,主要得益于高中个性化培训需求旺盛,市场供不应求,网点和老师的利用率大幅提升。销售净利率达到6.88％。

   2023年公司积极还债,利息费用有所节省。债务方面,2023年公司偿还借款4亿元,截止2023年末,公司对紫光的剩余借款本金为4.64亿元,负债率将进一步降低。

   公司个性化1V1培训实现全国化布局,业务规模逐步起量。截止2023年末,公司个性化教育板块网点数近240家,覆盖100多城市,此外在职业教育方面公司已经布局了30多家全日制培训基地,主要服务于高考复读生、艺考生等学生群体。

   2024年Q1公司利润实现了大幅增长,盈利能力提升明显。2024年Q1,公司实现收入7.05亿元,同比+36％;实现归母净利润5018万元,扣非归母净利润4599万元,均同比实现了大幅增长。盈利能力明显提升,2024年Q1公司毛利率32.4％,同比提升了2pct,销售净利率7.19％,同比提升了6.3pct。

   教培政策区域稳定,供给端竞争格局改善,行业需求旺盛:"双减"过后,K9教培机构大幅出清,相比起来高中培训机构受政策影响较小,目前《校外培训管理条例》征求意见,政策区域稳定,且对于现存机构的网点面积,资金,消防等多维度的要求更高,行业竞争格局大幅改善,公司作为头部的机构也将持续受益于行业增长红利。

   盈利预测与投资评级:学大是我国头部的1V1个性化教培机构,以高中培训业务为主,受政策影响较小,公司2024年一季度业绩充分验证了行业需求旺盛,我们上调公司2024-2025年归母净利润从2.26/3.07亿元至2.76/3.6亿元,预计2026年归母净利润为4.5亿元,最新股价对应2024-2026年PE分别为29/22/18倍,维持"买入"评级。

   风险提示:政策风险,行业竞争加剧等。