苏州银行(002966):"开门红"信贷高增,业绩双位数增长-2023年度报告暨2024年一季报点评

事件

   4月26日,苏州银行发布2023年年度报告及2024年一季度报告

   1)2023年实现营业收入119亿,同比增长0.9％,实现归母净利润46亿,同比增长17.4％。2023年扣非加权平均净资产收益率为12％,同比提升0.5pct;

   2)24Q1实现营业收入32.3亿,同比增长2.1％,实现归母净利润14.6亿,同比增长12.3％。24Q1年化扣非加权平均净资产收益率为13.3％,同比提升0.5pct。

   点评

   营收增速环比提升,盈利维持双位数增长。苏州银行2023/1Q24营收、拨备前利润归母净利润同比增速分别为0.9％/2.1％、-3.8％/-1.8％、17.4％/12.3％,增速季环比分别变动-0.9/1.2、-2.6/2、-3.9/-5.1pct。其中,净利息收入、非息收入增速分别为1.7％/-0.8％、-1.1％/8.3％,增速季环比变动-2.3/-2.5、1.8/9.4pct。拆分1Q24盈利增速结构:规模、拨备仍为主要贡献分项,分别拉动业绩增速25.7、17.7pct从边际变化看,提振因素主要为非息收入增长提速、营业费用负向拖累减弱,1Q24公司成本收入比33.3％,同比提升1.5pct;拖累因素主要为拨备、规模正向贡献收窄,收窄幅度分别为9.4、3.3pct。息差收窄压力加大,对业绩增长负向拖累幅度环比2023年小幅走阔。

   扩表提速,"开门红"信贷增速近20％。1Q24末,苏州银行总资产、生息资产、贷款同比增速分别为16.8％、16.7％、19.8％,较上年末分别变动2.1、-2.2、2.8pct"开门红"信贷投放高增对规模扩张形成较强支撑。贷款方面,2023年全年新增428亿,同比多增54亿;1Q24单季新增285亿,同比多增105亿,占生息资产比重较上年末提升1.8pct至55％。结构层面,2023年全年对公(含贴现)、零售分别新增359、69亿,同比分别多增125亿,少增71亿;1Q单季对公(含贴现)零售分别新增273、12亿,同比分别多增135亿,少增31亿,延续"对公强、零售弱"格局。行业投向层面,2023年全年信贷投放集中在制造业、租赁商服领域信贷增速分别达19％、39％,占贷款比重18％、13％,较2022年末提升0.2、2.1pct同时,绿色、普惠小微贷款维持较高景气度,2023年增速分别达69％、13％,占各项贷款比重分别在10％、20％以上。预计1Q24对公重点领域贷款投放景气度仍可延续。非信贷类资产方面,金融投资、同业资产1Q季内新增-55亿、84亿,同比少增283亿,多增115亿,二者合计占生息资产比重较上年末下降1.9pct至信贷高增带动存款增长提速,对公客群基础持续夯实。1Q24末,苏州银行付息负债、存款同比增速分别为16.8％、16.4％,分别较上年末变动2.2、1.4pct。1Q单季存款新增473 亿,同比多增105亿,占付息负债比重较上年末提升2.9pct至70.3％。分客户类型看,季内对公、个人存款分别新增210、263亿,同比分别多增87、18亿,1Q对公贷款投放强度较高,带动存款派生提速。市场类负债方面,1Q应付债券、金融同业负债分别新增-51、26亿,同比少减83亿,少增34亿,市场类负债占付息负债比重较上年末下降2.9pct至30％。

   NIM收窄压力有所加大。2023年公司NIM为1.68％,较1-3Q23下降3bp,较2022年下降19bp。其中贷款收益率、存款成本率分别为4.29％、2.21％,较2022年分别下降41bp、1bp。年内LPR多次调降、存量按揭利率下调、地方城投化债等因素影响下,贷款定价持续承压,同时存款定期化趋势延续,负债成本呈现一定刚性。1Q24公司息差1.52％,环比2023年下降16bp,降幅较1Q23同期走阔6bp。测算结果显示,公司1Q24生息资产收益率3.72％,较2023年下降26bp,预计主要受存量按揭利率下调、年初存量贷款滚动重定价等因素影响。1Q付息负债成本率2.25％,较2023年下降6bp。公司于2023年12月下调个人及对公存款挂牌利率,各期幅度在5-25bp不等,多次存款下调后,伴随存量存款到期重定价,成本改善效果将逐步释放。

   非息收入增速由负转正,占营收比重升至34％。1Q24苏州银行非息收入11亿(YoY+8.3％),占营收比重较2023年提升5.8pct至34％。其中,(1)净手续费及佣金净收入4.1亿(YoY-30％),延续负增态势,占非息收入比重37％同2023年基本持平。公募费改、保险"报行合一"等政策背景下,银行代理业务收入或相对承压,对中收增长形成一定拖累。(2)净其他非息收入7亿(YoY+57％),其中,投资收益、公允价值变动收益分别为4.8、2.1亿,同比增速84％、27％。年初以来债市利率下行,部分债券交易变现叠加估值提升其他非息收入增速走高。

   不良率低位运行,风险抵补能力强。2023年末,苏州银行不良率、关注率分别为0.84％、0.81％,较2022年末分别变动-4、6bp。年内不良新增、核销规模分别为7.9、5.4亿,同比分别多增6.8、2.6亿,不良生成压力及核销力度均有提升。分行业看,年末对公不良率0.76％,较年初下降0.26pct,其中房地产、制造业不良率2.6％、0.89％,分别较年初下降1.95、0.35pct,相关领域风险清降推动企业端资产质量改善。零售不良率1.02％,较年初上升0.34pct,其中个人经营贷、消费贷不良率分别较年初上升0.55、0.5pct至1.51％、1.44％,零售风险暴露有所增加。

   1Q24末,公司不良率0.84％,同年初持平,保持历史低位水平;关注率0.77％较年初下降4bp。季末不良余额27亿,较年初增加2.5亿,同比多增1.2亿;不良净生成率0.48％,同比上升27bp,核销力度不减。1Q季内信用减值损失2.7亿,同比少增2.4亿,信用减值损失/营收占比8.4％,同比下降7.8pct。季末拨贷比、拨备覆盖率分别较年初下降0.26、31pct至4.13％、492％,公司风资本安全边际较厚,50亿转债待转股。1Q24末,公司核心一级/一级/资本充足率分别为9.4％、10.8％、13.9％,较年初分别变动1、-4、-11bp。风险加权资产增速13.3％,较年初下降1.7pct。当前公司50亿可转债转股比例较低,最新转股价6.78元/股,强赎价8.81元/股,当前股价7.13元/股。公司盈利保持双位数增长,内源资本补充能力较强,同时可转债转股期,当前股价存在驱动转股概率,较强的资本补充能力为公司后续规模扩张及业绩增长提供保障。公司近年现金分红率稳定在30％左右,截至4月26日收盘,公司股息率5.47％,处在上市城农商行中上游水平。

   盈利预测、估值与评级。苏州银行坚持"以民唯美、向实而行"发展理念,公司发展与本地经济同频共振,规模扩张节奏快,未来展业空间大。对公业务平台优势鲜明,资源向制造业、科创等实体领域倾斜;零售依托金融生态圈,潜在财富客群庞大。公司近年获得公募基金、托管牌照,理财子牌照获取可期,中收增长空间可期。此外,公司存量风险持续压降,新增风险可控,资产质量对业绩拖累减轻,资本安全边际较厚。综合看,苏州银行未来规模扩张、中收增长、资产质量稳定向好保障发展可持续性。但考虑到行业贷款利率下行压力较大,息差仍相对承压,我们调整苏州银行2024-25年EPS分别至1.45/1.63元(前值1.58/1.93元),新增2026年预测1.80元,当前股价对应PB估值分别为0.6、0.54、0.49倍,对应PE估值分别为4.93、4.38、3.96倍,维持"买入"评级。

   风险提示:经济复苏及信用扩张不及预期,小微贷款利率下行压力加大