爱尔眼科(300015):业绩符合预期,经营韧性凸显-2023年报＆2024年一季报点评

业绩总结:公司发布2024年一季报和2023年年报。2024年一季度实现收入52亿元(+3.5％),归母净利润9亿元(+15.2％),扣非后约8.4亿元(+12％)。2023年公司实现收入203.7亿元(+26.4％),归母净利润33.6亿元(+33.1％),扣非后约35.1亿元(+20.4％)。

   23年业绩表现亮眼,24年Q1业绩稳定增长。公司2023年收入同比增长26.4％,净利润增速36％。24年一季度收入增速3.5％,净利润增速8％。23年公司门诊量1510.6万人次(+34.3％);手术量118.4万例(+36％);屈光项目收入同比增长17.3％;白内障项目服务收入同比增长55.2％;视光项目收入同比增长31.3％。随着国家近视防控战略等政策不断增强居民眼健康意识,新技术设备临床应用的持续扩大,爱尔品牌影响力、市占率持续提升,业绩表现亮眼。

   销售、管理投入加大,费用率整体稳中向好。公司2023年销售、管理、研发费用率分别为9.7％(-0.01pp)、13.1％(-1.13pp)、1.6％(-0.05pp);2024年一季度销售、管理、研发费用率分别为9.4％(+0.01pp)、13.5％(+0.19pp)、1.4％(+0.11pp);销售、管理费用的增加主要系公司经营规模的不断扩大,健康教育人员薪酬及科普活动费用的增加所致。2023年、2024年一季度净利率分别为18％(+1.3pp)、18.7％(+0.8pp),公司费用率管控能力持续提升。

   白内障和视光项目收入快速增长,医疗技术不断提升,产品品类完善升级。23年公司白内障项目收入33.3亿元(+55.3％)、视光项目收入49.6亿元(+31.3％)。公司引进非衍射型波前重塑技术的景深延长型人工晶状体VivityIOL等一系列新研发的功能性人工晶状体,不断推动屈光性白内障手术的发展。以5P近视防控模式为核心,综合运用角膜塑形镜、阿托品滴眼液、多点离焦镜片、等近视防控产品,助力儿童青少年近视防控。

   盈利预测与投资建议:预计2024-2026年归母净利润分别为46.5亿元、56.9亿元和67.8亿元,EPS分别为0.50元、0.61元、0.73元,维持"买入"评级。

   风险提示:医院收入或不及预期;行业政策风险;医疗事故风险。