古井贡酒(000596):顺利跨越200亿,24年再启新征程-年度点评

事件:公司2023年实现收入202.5亿元,同比+21.2％,归母净利润45.9亿元,同比+46.0％;其中23单Q4实现收入43.0亿元,同比+8.9％,归母净利润7.8亿元,同比+49.2％。此外,公司拟每10股派发现金红利45.0元(含税)。24Q1实现收入82.9亿元,同比+25.9％,归母净利润20.7亿元,同比+31.6％,24Q1业绩符合市场预期。

   23年超额完成目标,24Q1顺利实现开门红。1、2023年白酒行业挤压式增长的背景下,公司实现收入202.5亿元,同比+21.2％,超额完成年初制定的201亿元的收入目标,彰显出强劲的发展势能;24Q1公司收入实现82.9亿元,同比+25.9％,得益于公司品牌势能持续释放,各价位单品动销旺盛,顺利实现开门红。2、分产品,2023年年份原浆系列收入154.2亿元,同比+27.3％,其中销量同比+20.6％、吨价同比+9.0％,产品结构优化带动吨价提升;古井贡酒系列收入为20.2亿元,同比+7.6％,保持平稳增长;黄鹤楼及其他实现收入22.1亿元,同比+0.9％。3、分区域,2023年大本营华中地区收入171.1亿元,同比+19.2％;华北实现收入18.4亿元,同比+39.0％,华南实现收入12.8亿元,同比+26.9％,新兴市场增速领先,全国化开拓加速推进。

   盈利能力稳步提升,现金流表现稳健。1、23年公司毛利率同比提升1.9个百分点至79.1％,主要系产品结构优化带动吨价提升;费用率方面,23年销售费用率同比下降1.1个百分点至26.8％,管理费用率微降0.2个百分点至6.7％,整体费用率下降0.8个百分点至33.1％;全年净利率提升3.9个百分点至23.3％,盈利能力稳步提升。2、24Q1毛利率提升0.7个百分点至80.3％;费用率方面,24Q1销售费用率下降1.7个百分点,管理费用率下降0.7个百分点,净利率提升1.4个百分点至25.7％。3、24Q1销售收现83.7亿元,同比+7.9％;截止24Q1末合同负债46.2亿元,同比-2.7％,现金流表现稳健。

   顺利跨越200亿,24年再启新征程。1、在2023年超额完成任务的基础上,2024年公司计划实现营业收入244.5亿元,较上年增长20.72％,计划实现利润总额79.50亿元,较上年增长25.55％,24年收入和利润增长目标积极,增速有望领跑行业。2、在优秀管理层的引领下,公司高举高打提升品牌势能,锚定"全国化、次高端"战略,持续深化"三通工程",不断强化综合竞争优势,向着"十四五"末实现300亿收入目标发起冲刺。

   盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为11.16元、14.01元、17.16元,对应PE分别为24倍、19倍、15倍。公司锚定"全国化、次高端"战略,持续深化"三通工程",竞争优势稳步提升,维持"买入"评级。

   风险提示:经济复苏或不及预期,市场竞争加剧风险。