苏州银行(002966):营收增速平稳,拨备覆盖率下行-年报点评

核心观点:

   苏州银行发布2023年报和2024年一季度报告,23年营收、PPOP、归母利润同比增速分别为0.9％、-3.8％、17.4％;24Q1营收、PPOP、归母净利润同比分别增长2.1％、-1.8％、12.3％。从23年累计业绩驱动来看,规模扩张、其他收支、拨备计提减少形成正贡献,净息差收窄、净手续费收入、成本收入比上升等因素形成一定拖累,2024Q1业绩驱动因素与23年基本类似,其他非息贡献提升,手续费拖累加剧。

   亮点:(1)存贷规模高增。公司23年贷款同比增长17.1％,24Q1延续高增长,贷款同比增速达19.8％,结构上,24Q1零售贷款或受按揭贷款拖累,同比增速进一步回落至4％,对公贷款同比增速达到28％的高位,预计制造业、租赁商服等行业保持高增长;负债端,公司24Q1存款同比增长16.4％,较23年有所回升,存款增长好于同业。(2)不良率稳定,关注率下降。公司24Q1不良率0.84％,与23年持平,23年关注率0.81％,较23Q3末下降3bp,逾期率0.72％,较23Q2末下降1bp,24Q1公司关注率继续下降4bp,表现好于同业。分板块来看,23年对公贷款不良率0.75％,同比下降24bp,制造业、房地产业显著改善;零售贷款不良率1.02％,同比上升34bp,消费贷、经营贷不良率上升。(3)24Q1其他非息高增。公司24Q1其他非息收入同比增长57.1％,主要贡献来自利率下行环境下金融投资业务浮盈。

   关注:(1)息差继续收窄。23年/24Q1净息差分别为1.68％/1.52％,23年净息差较23Q1～3收窄3bp,主要压力来自贷款收益率下降和定期化下存款成本上升,24Q1在存量贷款重定价和新发贷款利率下行压力下,息差继续收窄16bp。展望后续,资产端收益率预计仍承压,但重定价压力主要集中在Q1,预计后续下行幅度明显趋缓;负债端,Q2～Q4到期定期存款占总存款的19％,预计存款成本仍刚性。(2)不良生成上升,拨备覆盖率下降。24Q1不良生成率0.48％,同比上升17bp,拨备覆盖率491.66％,较23年下降31.11pct。(3)手续费净收入负增长。

   23年/24Q1公司手续费净收入同比增速分别为-6％、-29.5％,23年代理理财收入和结算手续费收入下降,同时受银保渠道降费影响,下半年代理业务收入大幅下滑,24Q1高基数下降幅进一步扩大。

   盈利预测与投资建议:预计公司24/25年归母净利润增速分别为13.7％/8.9％,EPS分别为1.43/1.55元/股,BVPS分别为11.75/12.91元/股,当前股价对应23/24年PE分别为5.00X/4.59X,对应23/24年PB分别为0.61X/0.55X。参考公司PB估值中枢及基本面,维持公司合理价值10.60元/股,对应24年PB估值0.9X,维持"买入"评级。

   风险提示:(1)经济增长超预期下滑;(2)资产质量大幅恶化;(3)贷款投放不及预期;(4)存款竞争加剧导致成本大幅上升。