中材国际(600970):海外订单高增长,毛利率同比明显改善-季报点评

营收净利稳步提升,公司经营稳健24Q1公司实现营收102.9亿,同比+2.74％,归母净利润为6.4亿,同比+3.08％,扣非净利润为6.5亿,同比+12.35％,其中非经常性损益为-0.17亿元,同比减少0.53亿元。生产运营服务订单增速较快,海外前景可期公司24Q1新签订单212亿,同比-2％,工程技术服务、高端装备制造、生产运营服务分别新签订单146、17、45亿,同比-12％、+2％、+43％,运营类订单实现较快增长,其中矿山运维和水泥运维新签订单分别同比增长32％、15％,境外订单同比增长70％,占比为67％,海外高景气延续。截至24Q1末,公司未完成合同额554亿,为同期收入的5.4倍,在手订单充足饱满。

   毛利率有所改善,项目结算回款加快24Q1综合毛利率为19.5％,同比增加2.55pct;期间费用率为11.23％,同比增加1.88pct,销售、管理、研发、财务费用率分别为1.31％、4.48％、3.13％、2.31％,同比变动-0.05pct、+0.38pct、-0.08pct、+1.62pct。资产及信用减值损失为85万元,同比减少493万元,综合影响下净利率同比下降0.09pct至6.59％。24Q1公司CFO净额为-11.9亿,同比少流出8.0亿,收付现比分别为71.87％、84.68％,同比变动+5.50pct、+3.66pct,项目结算回款加快。

   看好商业模式优化及利润率边际改善,维持"买入"评级我们认为公司运维业务高成长,在手订单充足,看好公司商业模式持续优化以及利润率边际改善趋势,公司国际业务布局有望持续受益"一带一路"景气向上。我们预计公司24-26年实现归母净利润为32.8、37.9、43.8亿,对应PE为10.2、8.8、7.6倍,参考可比公司24年16倍的平均PE,认可给予公司24年12倍PE,对应目标价为14.9元,维持"买入"评级。

   风险提示:海外经营风险,运维及装备业务增长不及预期、订单转化不及预期。