阿特斯(688472):24Q1业绩环比高增,光储布局领先-年报点评

24Q1业绩环比高增,维持"增持"评级根据公司报告,公司23全年归母净利润29.03亿元,同增34.61％,扣非净利润29.00亿元,同增40.66％。24Q1归母净利润5.79亿元,环比提升815.43％。考虑到组件价格大幅下滑,我们下调公司24/25/26年EPS至0.99/1.26/1.51元(前值:1.26/1.42/-元),参考Wind一致预期,可比公司24年10.80倍PE,考虑到公司一体化布局加速,且储能业务构成第二成长曲线,看好公司具备盈利弹性,给予公司24年13倍PE,对应目标价12.87元(前值:15.12元),维持"增持"评级。

   一体化产能布局深化,组件出货同比高增公司深化一体化产能布局战略,规模和一体化率加速提升,根据23年报＆24年一季报公司公告,23年年底公司拉棒/切片/电池片/组件产能分别达到20.4/21/50/57GW,24年底将进一步提升至50.4/50/55.7/61GW。公司23年全年出货30.7GW,同比提升45％,创历史新高,24Q1组件出货6.3GW,较23Q1同期增长3.28％,其中北美市场占比超20％,美国市场出货占比行业领先。向未来展望,随着一体化布局推进组件出货将进一步提升,公司预计24年全年组件出货达到42-47GW。我们看好公司稳步推进一体化布局,并逐渐提升N型组件占比,产销双旺增厚公司盈利。

   储能订单积累丰富,新成长曲线兑现盈利订单方面,根据公司公告,截至2023年底,公司已签署合同的在手订单金额26亿美元,具备充分订单储备。出货方面,根据公司一季报,24Q1出货1GWh,单季度实现营业收入已基本跟2023年全年持平,第二成长曲线兑现,公司预计24年储能出货将进一步扩大至6-6.5GWh。产能方面,当前公司在手Solbank储能系统产能达到10GWh,预计24年底将进一步扩大至20GWh,储能系统放量信号明确,新成长曲线渐显,将进一步支撑公司盈利。

   本土产能+高效TOPCON组件打造美国市场强竞争力组件方面,公司推出TOPBiHiKu6(182mm)和TOPBiHiKu7(210mm)系列双面组件产品,具备高功率、高效率和高双面率等特点,组件效率可达22.7％,功率高达700W,相较常规组件LCOE可降低3.2％。根据公司年报披露,23年投产的5GW美国本土组件产能已经开始交付组件,我们看好公司依托美国本土产能释放带来的业绩弹性。

   风险提示:TOPCON产能扩张不及预期风险;境外市场经营风险;行业需求不及预期风险。