洋河股份(002304):分红比率持续提升,行稳致远-公司点评报告

业绩简评

   2024年4月26日公司披露23年年报及24年一季报。1)23年实现营收331.3亿元,同比+10.0％,归母净利100.2亿元,同比+6.8％。2)24Q1实现营收162.5亿元,同比+8.0％;归母净利60.6亿元,同比+5.0％。

   经营分析

   产品端,23年中高档酒/普通酒分别实现营收285.4/39.5亿元,同比+8.8％/+20.7％;整体白酒销量-15％、价+30％。分区域看,23年省内/省外分别实现营收143.9/181.0亿元,同比+8.0％/+11.9％。

   盈利端,23年归母净利率-0.9pct至30.2％,主要系销售费用率+2.4pct(23年广告促销费同比+43％),此外毛利率+0.6pct、管理费用率-1.1pct、税金及附加占比+1.3pct;24Q1利润弹性仍收缩,归母净利率-1.1pct至37.3％,其中毛利率-0.6pct、销售费用率+1.1pct,管理费用率-0.9pct延续收缩。此外,24Q1末公司合同负债余额58.2亿,同比-11.6亿;24Q1销售收现129.06亿元,同比+25.1％。

   公司24年目标营收增长5～10％,目前渠道＆团队已逐步理顺,品牌认知在消费者中基础较好,梦6+以梳理、稳价为主,4月1日起已执行提价20元。我们预计公司今年增长目标达成置信度高。此外,公司分红率提至70％,股息率维度看表现突出,持续关注需求复苏节奏进程,公司蓄势待发。

   盈利预测、估值与评级

   考虑省内竞争加剧、公司持续加大费投,我们下调24-25年归母净利10％/15％,预计24-26年收入分别+8.4％/+8.7％/+7.8％;归母净利分别+9.8％/+10.5％/+9.5％,对应归母净利分别110/122/133亿元;EPS为7.30/8.07/8.84元,公司股票现价对应PE估值分别为13.7/12.4/11.3倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   宏观经济下行风险,区域市场竞争加剧,食品安全风险。