迈瑞医疗(300760):外部环境扰动不改综合竞争力,强化股东回馈

2023年业绩符合市场预期;1Q24业绩高于市场预期公司2023年业绩:收入349.32亿元(+15.04％YoY),归母净利润115.82亿元(+20.56％YoY),符合市场预期。公司1Q24业绩:收入93.73亿元(+12.06％YoY),归母净利润31.60亿元(+22.90％YoY),高于市场预期,主要因1Q24国际市场增长超预期。

   发展趋势2023年各板块表现分化。2023年收入分业务板块看,生命信息与支持板块实现收入152.52亿元(+13.81％YoY),体外诊断板块实现收入124.21亿元(+21.12％YoY),医学影像板块实现收入70.34亿元(+8.82％YoY)。

   医学影像板块增速有所放缓,我们预计主要因国内医疗行业整顿致医院端招投标节奏滞后影响,而国内常规诊疗活动自2Q23起快速复苏则带动体外诊断板块实现稳健增长。分地区来看,境内/境外市场分别实现14.54％/15.83％的收入增速,全年维度下海内外市场收入表现相对均衡。

   高基数致1Q24国内业务承压,海外板块表现亮眼。根据公告,1Q24公司国内业务增速仅个位数水平,我们认为主要因国内贴息贷款政策和ICU病房建造需求催化1Q23业务发展,带来较高基数。1Q24国际市场增速近30％,三大业务线均快速增长。展望全年,考虑到国内医疗行业整顿工作的推进节奏,我们预计全年医院端招采活动有望呈现逐季度复苏趋势。

   利润水平稳中有进,持续强化股东回馈。2023年,公司毛利率66.2％(+2pptYoY),我们预计主要因体外诊断板块试剂产品持续高增长,医学影像板块高端产品加速放量,带动公司产品结构和利润水平优化。此外,公司分别在2023年三季报及本次年报中公布利润分配方案,合计分红金额约70.32亿元,2023全年现金分红比例达60.72％,持续强化股东回馈。

   收购惠泰布局心血管领域,持续夯实长期发展竞争力。2024年4月15日,公司发布对惠泰医疗收购的股份过户完成公告。我们认为,迈瑞本次通过收购惠泰布局心血管领域,有望与现有业务板块形成协同,令其在泛器械领域的可及市场空间进一步提升,在院端覆盖更广大科室并进行产品放量,同时有望实现商业模式从设备走向设备+耗材的协同布局,助力公司长期稳健发展和泛器械领域竞争力的持续提升。

   盈利预测与估值维持2024年盈利预测不变,首次引入2025年盈利预测167.6亿元。当前股价对应2024/2025年25/21倍市盈率。维持跑赢行业评级和目标价344元,对应2024/2025年30/25倍市盈率,较当前股价有19.0％上行空间。

   风险医院端招投标复苏不及预期,地缘政治摩擦加剧,行业竞争加剧。