爱柯迪(600933):收入业绩保持同比高增,毛利率逐季走强-2023年及2024年Q1财报点评

投资要点:

   下调目标价至28.75元,维持增持评级。2023年EPS预测符合预期,维持2024-2025年EPS预测为1.25/1.66元,新增2026年EPS预测2.01元,考虑到公司管理能力出众及海外布局优势,给予公司高于可比公司估值,给予公司2024年23倍PE,因行业估值下行,下调目标价至28.75元(原为33.21元),维持增持评级。

   2023年业绩落于预告中值,Q1业绩表现亮眼。2023年公司实现营收59.6亿元,同比+39.7％,归母净利润9.1亿元,同比+40.8％,公司2023年全年业绩接近预告中值,整体符合预期。Q1营收16.4亿元,同比+30.7％,环比-4.7％,归母净利润2.3亿元,同比+36.9％,环比-26.6％,Q1收入与业绩延续同比高增势头。

   毛利率逐季走强,Q1财务费用率提升明显。Q4/Q1毛利率29.4％/29.7％,呈逐季走强趋势。Q1销售/管理/研发/财务费用率为1.2％/5.2％/5.1％/1.8％,同比-0.1pct/-0.7pct/-0.1pct/+0.8pct,环比-0.5pct/+0.2pct/+0.0pct/+2.8pct,财务费用率同环比显著提升主要系公司可转债Q1确认1562万元财务费用。

   海外建厂布局全球,产能有序释放。公司墨西哥生产基地一期已于2023年7月投入量产,墨西哥二期计划在2025年投入生产。结合未来五年销售预测及其现有产能,安徽马鞍山生产基地一期于2023年投入量产;二期工厂正在按计划有序推进。

   风险提示:原材料价格波动的风险,汇率及贸易摩擦的风险。