爱柯迪(600933):Q1盈利能力超预期,优异管理赋能全球拓展-2023年年报＆2024年一季报点评

核心结论

   事件:2023年公司实现营收59.6亿元,同比+40％,实现归母净利润9.1亿元,同比+41％,扣非归母净利润8.8亿元,同比+45％。2024年第一季度公司实现营收16.4亿元,同环比+31％/-5％,实现归母净利润2.3亿元,同环比+37％/-27％,实现扣非归母净利润2.2亿元,同环比+45％/-23％。

   苦练内功,1Q24盈利能力超预期。公司全年业绩接近此前预增公告中值(营收59.6亿元,归母净利润9.2亿元,扣非归母净利润8.7亿元),整体表现符合预期。1Q24公司实现毛利率/净利率29.7％/14.9％,同比+0.03/+0.87pcts,其中毛利率超过2023年各季度水平。期间费用方面,1Q24公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.2％/5.2％/5.1％/1.8％,同比-0.53/-0.68/-0.07/+0.80pcts,其中财务费用增加主要系公司持有的可转债单季度确认财务费用1562万元所致。

   长期主义,新能源中大件开启扩张周期。公司传统中小件优势稳固,产品品类超4800种。在此基础上,公司前瞻布局以汽车三电系统、车身结构件等新能源中大型压铸件,2023年新能源产品营收占比30％,年内公司新获新能源项目寿命期内预计新增收入占比90％,其中车身结构件/三电系统/智能驾驶＆热管理占比30％/40％/10％。

   着眼全球,优异管理赋能海外拓展。2023年7月,公司墨西哥一期工厂正式投产,二期工厂目前已进入建设阶段,预计2025年投产。2024年3月该项目完成12亿元定增募资,后续将投放1250T-5000T中大型压铸机,预计新增新能源车身结构件/三电系统年产能175/75万件。此外,公司在马来西亚(原铝供应渠道)、匈牙利均已规划本土化产能,全球化战略加速推进。

   投资建议:新能源中大件扩张周期+全球化拓展,看好公司中长期成长。我们预计2024-2026年公司营收77/95/112亿元,同比+28％/+24％/+18％,归母净利润11/13/16亿元,同比+21％/+21％/+17％,维持"买入"评级。

   风险提示:新能源汽车销量不及预期;海外业务发展不及预期;中美贸易摩擦风险;原材料价格波动风险。