百润股份(002568):高基数下实现增长,费用投放持续打造358矩阵-公司点评

事件:公司发布2024年一季报,2024年一季度实现总营收8.02亿元,同比+5.51％;实现归母净利润1.69亿元,同比-9.80％。

   收入端,高基数下维持正增,强爽龙罐特色突出。24Q1实现总营收8.02亿元,同比增长5.51％。公司在23Q1强爽持续放量的高基数下,仍可以维持增长,产品矩阵共同发力,产品复购及消费粘性培育验证。春节期间,强爽推出龙罐加强相关营销,清爽推动渠道铺货增长积极,358产品矩阵持续打造,共同助力收入增长。

   利润端,费用投放加大,单季度盈利能力有所波动。24Q1公司实现毛利率68.32％,同比增长2.86pcts;实现净利率20.93％,同比降低3.70pcts。费用方面,24Q1公司销售/管理/研发费用率分别为29.41％/5.85％/3.00％,分别同比变化+8.77/1.34/0.18pcts。公司净利率下滑较多,主要系单一季度提高投放占比抓住春节营销时点,但全年来看广告费率合理规划,季度间波动影响有望淡化。

   强爽放量下推动营利双收,产业链布局强化竞争优势。公司目前仍将持续打造"358"产品矩阵,我们预计,强爽和清爽在营销加持下将持续放量,微醺独处场景强化利好粘性提高,有望在销量恢复基础上进一步增长。同时,公司天津、广东和上海生产基地陆续扩建,将提高公司产能和仓储能力,为长期扩张提供支持。最后,公司全产业链布局,烈酒产品有望打造又一增长极,新业务值得期待。

   投资建议:预计2024-2026年公司实现营收38/43/49亿元,同比+15/14％/14％;实现归母净利润10/11/13亿元,同比+18％/18％/17％,对应PE22/19/16x,维持"增持"评级。

   风险提示:食品安全风险,行业竞争加剧,新品市场表现不及预期的风险。