科锐国际(300662):景气度环比改善,业绩稳步释放-2023年报及24Q1业绩点评

业绩符合预期,景气度环比已经改善,激励落地后业绩有望稳步释放

   投资要点:

   业绩符合预期,增持。考虑公司激励计划的收入业绩增长目标,上调2024/25年EPS至1.34/1.69(+0.01/+0.10新增2026年EPS为2.12元,维持目标价35.96元。

   事件:公司公告,2023全年实现营收97.78亿/+7.55％,归母净利2.01亿/-39.36％;归母扣非净利1.34亿/-43％。24Q1:实现营收26.39亿/+10.30％,归母净利4,065万/+22％,归母扣非净利2,273万/-10％。

   顺周期业务拖累大,景气度环比已经改善。①年报收入结构看:猎头和RPO增速同比均-38％,顺周期业务拖累明显。②海外Investigo23年净利润4,000万,22年为1.08亿,同比大幅下滑63％。③归猎头和灵工景气度都有改善:灵活用工累计派出和在册灵工人数分别同比+12.4％/+14.8％;24Q1猎头成功推荐人数明显回暖,从23Q1的1,622,提升至3,113人/+92％。

   核心客户储备订单驱动增长,激励落地业绩将稳步释放。①公司23年CR5客户收入占比达到44.12％,相比19年22.66％大幅提升。一方面表明公司与核心客户共同成长;但也意味着对头部客户依赖度也有所增加;②公司此前已提前布局开发细分赛道龙头的腰部客户,随着新的细分产业发展,预计客户结构有望逐步多元化。③公司此前已经发布股权激励方案,以2023年为基数,2024/25/26年达成收入/业绩30％/25％/25％增速为完全解锁条件,激励理顺后业绩将逐步释放。

   风险提示:经济波动影响用工需求,行业竞争加剧影响利润率。