澜起科技(688008):24Q1扣非净利润同比+741倍,持续受益AI互联新品放量

24Q1归母净利润同比+10倍,扣非净利润同比+741倍,业绩超预期。

   24Q1季度营收7.37亿元,同比+75.7％,环比-3.1％,归母净利润2.23亿元,同比增长10.3倍,环比+2.9％,扣非净利润2.20亿元,同比增长741.2倍,环比+2.6％,净利润环比增长主要系Q1互联新品起量,带动毛利率提升所致。24Q1季度毛利率57.70％,同比+4.41pct,环比+0.27pct,净利率30.30％,同比+25.60pct,环比+1.75pct,扣非净利率29.79％,同比+29.72pct,环比+1.64pct。Q1业绩同比大增主要受益于AI浪潮下,互联类新品(PCIeRetimer、MRCD/MDB芯片)开始规模出货。

   24Q1互联类芯片收入创Q1历史新高,津逮?服务器平台环比-40.5％。

   1)第一大业务为互连类芯片,24Q1季度营收6.95亿元,营收占比94％,同比+68.4％,环比+0.3％,创该产品线Q1收入历史新高,毛利率60.93％,同比+6.98pct,环比-1.98pct。2)第二大业务为津逮?服务器平台,24Q1季度营收0.39亿元,营收占比5％,同比+614.6％,环比-40.5％。

   预计24H2DDR5第三子代RCD芯片规模出货,DDR5新品迭代助力增长。

   2024年1月,公司推出DDR5第四子代RCD芯片,支持数据速率为7200MT/S,并已将工程样片送样给主要内存厂商。DDR5第二子代RCD芯片出货量预计24H1超过第一子代产品,DDR5第三子代RCD芯片预计24H2开始规模出货。

   三款AI高性能"运力"芯片快速放量,预计Q2交付在手订单超9千万元。

   1)PCIeRetimer芯片:24Q1单季度出货量约为15万颗,超过其23年全年出货量的1.5倍。2)MRCD/MDB芯片:24Q1单季度MRCD/MDB芯片销售额首次超2千万元。3)CKD芯片:24年4月,公司在业界率先试产DDR5CKD芯片,预计24Q2开始规模出货。截至2024年4月22日,公司预计在24Q2交付的上述三款AI高性能"运力"芯片的在手订单金额合计已超9千万元。

   国内内存接口芯片龙头,维持"增持"评级。

   公司作为国内内存接口芯片龙头,将充分受益于DDR5渗透率的提升及AI浪潮,且津逮CPU国内市场空间较大,国内本土厂商占比仍低,公司未来成长空间广阔。预计公司2024～2026年净利润分别为11.25/16.14/20.15亿元,对应24/25/26年PE为49/34/27倍,维持"增持"评级。

   风险提示:全球贸易摩擦风险;产品研发风险;客户集中风险;存货跌价风险。