良信股份(002706):韧性增长可期,持续降本增效

事件:公司2024年一季度实现营业收入9.42亿元(同+1％),归母净利润0.90亿元(同+5％),扣非归母净利润0.87亿元(同+16％)。

   创新为擎,持续降本增效。24Q1实现毛利率32.4％(同+0.7pct,环+3.4pct),净利率9.5％(同+0.4pct,环+1.0pct),盈利能力较23Q4有明显改善。费用端,24Q1销售费用率和管理费用率分别为8.96％(同-1.17pct)和12.48％(同+0.2pct),营销端在实现价差管控提升毛利的同时,较好实现费用管控,营销体系和渠道建设较为成熟,将持续贯彻降本措施。研发端,24Q1研发投入0.64亿元,占销售收入6.84％,同比增长5％,截至24Q1末,公司申请专利2726项,累计获得授权1845项,其中有25项PCT国际专利申请。NDG3A高电压直流隔离开关全新上市,公司将以创新为发展引擎,持续加大投入,以更多升级产品面市。

   修炼内功,静候出海良机。基于公司海外业务布局考虑,为加强公司海外市场竞争力,强化区域战略布局,公司以自有资金一万美元投资设立全资子公司香港良信,该举措有利于公司梳理外销业务,为后续锚定出口国家打下基础。但考虑到低压电器下游行业较为分散,海外厂商技术引领性强。公司短期内以低压元器件形式,配套下游新能源客户产品集成出海,同样能够受益海外新能源行业的高景气度,远期有望通过渠道开拓实现产品出海。

   盈利预测与投资建议:受地产等周期下行影响,低压电器市场整体需求疲软,新能源行业需求增速放缓,公司作为国内低压电器龙头,有望把握新一轮智能配电市场窗口期,通过海盐基地全面投产来降本增效,穿越周期。我们维持预计公司2024-2026年收入分别为57.7/72.1/88.3亿元,归母净利分别为5.7/7.8/10.2亿元,对应当前股价15/11/8倍PE,维持2024年20倍PE,对应目标价10.09元/股,维持"买入"评级。

   风险提示下游行业需求不及预期的风险;原材料价格波动的风险;行业竞争加剧的风险。