纳芯微(688052):季度营收持续改善,潜心研发助力产品迭代升级-公司点评报告

24Q1环比持续修复。公司发布24Q1季度报告,受宏观经济及市场竞争加剧影响,公司产品售价承压,工业市场和光伏、储能市场处于库存去化和逐步恢复阶段,引致营收同比下滑,24Q1实现收入3.62亿元,YoY-23.04％,QoQ+16.4％,营收连续三个季度环比增长;实现归母净利润-1.5亿元,较上年度盈利0.02亿元同比下滑-9677.28％,主要系24Q1市场竞争加剧、多方资源投入导致销售、管理费用上升,及公司实施限制性股票激励计划导致24Q1摊销的股份支付费用0.73亿元,且23Q1归母净利润较少,因此同比下降幅度数据绝对值较大,从扣非来看,24Q1实现扣非归母净利润-1.59亿元,同比-607.0％,降幅较归母净利润收窄。

   下游行业景气回暖,24年业绩改善可期。2023年公司汽车电子领域营收占比约31％,泛能源占比约59.5％,消费电子占比约9.5％。下游情况方面,汽车电子中,新能源汽车渗透率持续提升,随着客户端库存消耗加快、需求回暖,行业景气度回升明显;泛能源方面,工业、光伏和储能等细分市场前期累库较多,仍处于去库存和逐步恢复阶段;消费电子方面,23年末行业终端库存基本回归合理水位,将进入新一轮需求驱动上行周期;我们认为,24年公司各下游景气度有望回升,需求回暖刺激公司业绩逐季度改善。

   研发投入持续加码,保驾护航产品迭代进展。公司研发费用持续上升,2023年度研发费用为5.2亿元,同比增长29.2％,剔除股份支付费用后的研发费用为3.5亿元,同比增长46.5％。截至2023年年末,公司研发人员人数同比增加98人,增长30.06％。预计2024年研发投入占比为27％,主要投向:1)传感器产品:公司将完成第二代热失控压力传感器的设计工作和样片、车身稳定系统用的车身高度传感器的设计工作及轮速传感器的优化改版和量产工作。2)信号链产品:公司将完成第四代低成本数字隔离器的工程研发、第二代EMI优化的全集成隔离电源的量产、集成隔离电源的隔离采样产品的量产、带PN唤醒的CAN收发器的流片和样品制备、集成LDO的CAN收发器的流片和样品制备、推进车载高速音视频接口的研发、数字输出MEMS麦克风信号处理ASIC及高AOP高SNR低静态工作电流。3)电源管理产品:完成第一代车用功能安全驱动产品量产、步进马达驱动产品量产、成多路半桥驱动迭代、推动汽车级4通道75WD类功放产品达到客户样品状态,推进汽车域控PMIC研发,实现为汽车域控的MCU和各类传感器提供电源。

   盈利预测及投资建议:我们预计公司2024/2025/2026年实现营收23.01/28.52/35.43亿元,yoy+75.56％/23.92％/24.22％,实现归母净利润-1.13/+0.2/1.62亿元,yoy+62.93％/117.33％/725.98％,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:下游扩产不及预期、国际贸易纷争风险、市场竞争加剧。