龙佰集团(002601):行业景气反转,业绩大幅提升-2023年报＆2024Q1点评

报告导读龙佰集团4月24日发布2023年报及2024年一季报2023年实现营业总收入267.94亿元,同比增长实现扣非后归母净利润31.16亿元,同比下降其中Q4单季度实现营收65.11亿元,同比增长6.89％,环比下降实现扣非后归母净利润10.59亿元,同比增长526.18％,环比增长23.00％。2024Q1实现营业总收入72.94亿元,同比增长4.54％,环比增长12.03％;实现扣非后归母净利润9.25亿元,同比增长67.21％,环比下降12.65％。

   投资要点钛白粉行业景气度改善,公司23Q4业绩良好公司营收净利润年内按季度保持增长趋势,主要是产品价格底部逐步改善导致,公司钛精矿产量大幅增长23Q4单季度业绩增长明显。2023年全年钛白粉价格逐步上涨,,23Q4单季度钛白粉价格增长明显,但全年均价有所下滑;根据百川盈孚数据,,2023全年钛白粉均价为15754.62元/吨,同比下降2023Q4钛白粉均价为16361.69元/吨,同比增长8.36％,环比增长2024Q1钛白粉均价为16063.75元/吨,同比增长4.49％,环比下降1.82％;截至4月23日国内钛白粉均价16554元/吨,相比今年低位上涨行业景气度有所好转同时行业出口量增长明显,根据海关统计数据,,2023年全年钛白粉出口量164.17万吨,同比增长2023Q4钛白粉出口量38.71万吨,同比增长环比下降7.47％。2024Q1钛白粉出口量48.95万吨,同比增长11.98％,环比增长26.47％。出口增加叠加国内需求部分复苏,钛白粉价格有所上涨,公司24Q1业绩改善明显。

   同时,进入2024年钛精矿价格保持增长趋势。根据百川盈孚数据,2024Q1钛精矿均价为2076.62元/吨,同比增长3.12％,环比增长截至4月23日国内钛精矿均价2113元/吨,相比今年低位上涨4.97％。后续由于钛白粉持续产量增长,钛精矿短期无新增供应,预计钛精矿价格有望持续增长。

   公司自备矿源保证原材料供应,捍卫成本护城河龙佰集团凭借规模优势与成本优势,稳居钛产业领先位置,已形成钛白粉151万吨/年,海绵钛5万吨/年的产能。在当前持续偏紧的钛矿供需格局下,公司坚持自备矿源的战略,捍卫成本优势。2023年公司自有矿山生产的钛精矿超过147万吨。同时,公司积极开展红格矿与庙子沟矿整合开发利用,布局上游钛矿资源。

   当前钛白粉价格偏低,行业盈利压力较大,公司自备钛精矿,具有成本优势,有望在低景气中保持盈利。

   我国房屋竣工面积出现好转迹象,有望拉动钛白粉需求根据国家统计局数据,2023年全年我国房屋竣工面积为99831万平方米,同比增长2023Q4我国房屋竣工面积为51126万平方米,同比增长环比增长2024年随着"保交楼""旧改"等项目的推出助推房地产竣工端从修复到企稳;后续随着相关政策项目的落地和实施钛白粉需求有望增长带动钛白粉价格继续上涨。

   独特的横向耦合绿色经济模式,打开业绩成长新空间公司主动迎合国家"双碳"战略,进一步完善绿色"大化工"产业组合,规划了新能源材料、稀贵金属、智能制造等领域产品。公司进行五氧化二钒新规划,目前已建成800吨/年废酸提钒生产线并已达标达产,实现对外销售。"十四五期间,公司将加强自有"粮仓"建设,推进红格矿区两矿整合、徐家沟开发等达矿新项目建设,力争在"十四五"末期实现年产铁精矿760万吨,钛精矿248万吨,公司预计钛矿总体自给率将达到70％左右。

   盈利预测由于钛白粉行业景气度减弱,下调公司盈利预测;预计2024-2026营业收入分别为307.89/344.10/360.30亿元,,2024-2026归母净利润分别为35.13/39.27/50.33亿元,对应EPS分别为1.47/1.65/2.11元/股PE分别为13.96/12.49/9.74倍,由于公司钛精矿等产能扩张,盈利有望增长,维持"买入"评级。

   风险提示新项目建设不及预期,房地产景气度持续低迷,政策变动等。