用友网络(600588):毛利率同比显著提升,业绩拐点或将出现-2024年一季报点评

核心结论

   事件:用友网络发布2024年一季报。2024Q1,公司实现营业收入17.49亿元,同比+18.6％;实现扣非后归母净利润-4.51亿元,同比减亏0.44亿。

   毛利率同比大幅提升,期间费用率下降,效益化经营初见成效。2024Q1,公司归母净利润为-4.53亿元,亏损同比增加0.56亿元,主要原因是公允价值变动收益同比-1.06亿元。公司毛利率达到50.85％(同比+6.27pct);费用方面,销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为29.19％(同比-1.97pct)、16.80％(同比+0.70pct)、31.35％(同比-1.94pct),人员规模、营业成本和销售费用均得到有效控制。公司合同负债为27.7亿元,同比+14.1％,其中云业务相关合同负债24.6亿元,同比+26.9％,订阅相关18.2亿元,同比+32.4％;云服务累计付费客户数75.3万家,新增3.8万家。

   "行业+区域"两手抓,大型企业客户市场业务收入快速增长。分客户来看,2024Q1,公司优化完善了行行业客户事业部的组织和资源部署方式,加强区域市场覆盖,大型企业客户业务实现收入10.91亿元,同比+20.0％;中型企业客户业务实现收入2.88亿元,同比+5.8％;小微企业客户方面,畅捷通实现收入2.13亿元,同比+8.7％。此外,公司政府与其它公共组织实现收入1.20亿元,同比+44.6％。

   AI功能多元化发展,持续升级迭代。企业服务大模型YonGPT新增多项相关能力;"智友"优化了交互体验并完成BIP知识问答、ChatBI报表、审批流程查看等智能场景的迭代开发;"智能搜索"产品增强了权限控制、标签管理与知识过滤、企业词库等能力;RPA优化了设计器、控制台等。

   投资建议:公司是国内ERP龙头,看好组织模式升级后利润重回增长,我们上调盈利预测,预计公司2024-2026年营收分别为112.51、129.60、149.55亿元,归母净利润分别为1.47、4.04、7.45亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:产品研发及推广不及预期、获客不及预期、客户预算发生变化。