新和成(002001):蛋氨酸、维生素景气回暖,Q1业绩显著改善-23年年报＆24年一季度业绩预告点评

要点

   事件1:公司发布2023年年度报告,23年公司实现营业收入151亿元,同比-5％,归母净利润27亿元,同比-25％;其中Q4单季度实现营业收入41亿元,同比+2％,环比+14％,归母净利润6亿元,同比-1％,环比-2％。

   事件2:公司发布2024年第一季度业绩预告。2024Q1,公司预计实现归母净利润8.3-9亿元,同比+30％～+40％,环比+38％～+49％;预计实现扣非后归母净利润8.2-8.8亿元,同比+40％～+50％,环比+23％～+33％。

   点评:

   维生素价格下行,23年业绩承压下滑:2023年国内VA、VE、2％生物素、固体蛋氨酸均价分别为85元/kg、71元/kg、42元/kg、19元/kg,分别同比-48％、-17％、-27％、-11％。23年维生素国内需求疲软,叠加新增产能释放,供过于求形势加剧,维生素景气下行,VA、VE、生物素、固体蛋氨酸价格同比均显著下滑。维生素价格下跌,公司盈利能力下滑,致公司23年业绩承压下跌。

   蛋氨酸、维生素景气回暖,24Q1业绩大幅增长:2024年Q1国内VA、VE、2％生物素、固体蛋氨酸均价分别为82元/kg、66元/kg、37元/kg、22元/kg,分别同比-10％、-14％、-16％、+22％,分别环比+11％、+4％、-5％、+4％。随着营养品景气逐步修复,24Q1公司蛋氨酸、维生素类产品量价齐升,带动公司业绩持续改善。

   在建项目稳步推进,新品种放量公司业绩有望增厚:截至2023年年底,在建项目中,公司营养品板块蛋氨酸二期25万吨/年项目其中10万吨装置平稳运行,15万吨装置工艺路线一次性打通;与中国石化合资建设18万吨/年液体蛋氨酸(折纯)项目投入建设;4000吨/年胱氨酸开工建设。投产项目中,公司坚持精细化运营,30000吨/年牛磺酸项目正常生产、销售,2500吨/年维生素B5项目正常生产。香精香料板块,年产5000吨薄荷醇项目正常生产。新材料板块,年产7000吨PPS三期项目正常生产;己二腈项目中试顺利,项目报批有序推进;HA项目投料试车,项目进展顺利。原料药板块,药品级Q10上市,并根据市场需求升级产品结构,逐步发展成为解热镇痛类、营养类药品以及特色原料药中间体生产商。公司新项目、新产品的开发建设有序进行,投产项目持续放量,业绩有望持续增厚。

   盈利预测、估值与评级:考虑到维生素景气度下行,公司盈利能力有所下滑,因此我们下调公司2024-2025年盈利预测,新增2026年盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为39.19(下调7％)/47.79(下调8％)/54.65亿元,折合EPS分别为1.27/1.55/1.77元,公司在建项目稳步推进,成长空间广阔,维持公司"买入"评级。

   风险提示:产品价格大幅波动,项目投产进度不及预期,全球经济复苏不及预期。