伟星新材(002372):Q1收入同增11％,盈利能力强劲-季报点评

24Q1收入/扣非归母净利同比+11.19％/+37.61％,维持"买入"评级伟星新材发布一季报,24Q1实现营收9.97亿元(yoy+11.19％、qoq-62.14％),归母净利1.54亿元(yoy-11.56％、qoq-72.49％),扣非净利1.42亿元(yoy+37.61％,qoq-66.85％,前值重述)。24Q1公司销售收入同比增速符合其年度经营规划进度,我们维持公司2024-2026年EPS预测值分别为0.91/0.99/1.09元。可比公司24年Wind一致预期PE均值为17.2倍,考虑公司24Q1销售收入同比有双位数增长,修复好于消费建材板块多数公司,给予公司24年24倍PE,目标价21.89元(前值18.25元),维持"买入"评级。

   24Q1毛利率同比增长,原材料侧整体波动不大24Q1毛利率41.48％,同/环比+4.30/-3.40pct。从成本端看,据Wind,24Q1PVC/HDPE/PPR均价分别为5839/8575/8814元/吨,同比-8.02％/+0.85％/-0.25％,环比-1.81％/-0.33％/+0.54％,PVC树脂价格同环比下行,HDPE/PPR树脂价格维持相对平稳,整体成本侧压力维持宽松态势。Q1传统施工淡季下,基建及地产端工程项目节后呈现弱复苏态势,塑管行业持续承压,但公司零售端加速向空白及薄弱区域拓展,叠加"同心圆"战略持续推进,公司盈利持续保持较强韧性。

   投资收益同比减少,负债率同比下降24Q1期间费用率23.89％,同比+1.20pct,其中销售/管理/研发/财务费用率15.05％/6.96％/3.44％/-1.56％,投资收益较同比-95.93％,主要系本期宁波东鹏合立股权投资合伙企业(有限合伙)持有的金融资产产生的公允价值变动收益减少所致。24Q1归母净利率15.41％,同比-3.96pct,扣非归母净利率为14.25％,同比+2.74pct(前值重述)。23Q1末公司资产负债率/有息负债率18.16％/0.23％,同比-1.15/-0.24pct。公司23Q1经营性净现金流-1.76亿元,同比-0.34亿元,收现比/付现比118.0％/142.8％,同比-3.42/+0.44pct。

   24年经营目标收入力争双位数增长,近100％分红回报投资者据公司年报,24年公司经营管理重点为:提升市场占有率,聚焦管道优势产品,推进防水、净水业务;坚持"风控第一",工程业务提质转型;有序推进国际化,提升伟星及捷流品牌国际影响力;紧扣战略,做好保障措施落地。24年公司营业收入目标力争达到73亿元,成本及费用力争控制在57亿元左右。23年每10股派发现金红利8元,考虑回购股份在内,将近100％分红,股息率约5％。

   风险提示:原料大幅涨价;二手房重装需求释放缓慢;价格竞争激烈。