华泰证券(601688):优化资源配置提升协同动能,不改国际化纵深发展

华泰证券宣布出售华泰国际投资所持AssetMark的全部股权。据公司公告,华泰国际投资共计持有AssetMark约5087万股,约占其68.4％。

   本次出售交易对方为GTCREverestMergerSub,交易对价为每股35.25美元(高于其当前美股市价33.98美元),预计华泰将从本次交易中获得约17.93亿美元现金,贡献2024年收益约为7.96亿美元,占2023年归母净利润的45％。

   AssetMark对华泰国际营业收入贡献占比持续降低,净利润贡献不稳定。据公司公告,2017年至2023年,AssetMark的总资产CAGR为6.7％提升至16.21亿美元,营业收入、净利润CAGR分别为15.5％、3.7％。但2018年至2023年AssetMark对华泰国际的营收贡献由122％降低至38％,净利润贡献由489％降低至48％,且在2019年和2020年,AssetMark对华泰国际的净利润产生拖累,AssetMark对华泰国际的业绩增长边际贡献逐渐减弱,华泰国际需要开拓新的利润增长点。华泰已完成初始战略目标,即拓展投资管理服务与借鉴解决方案能力。基于境内外进一步协同发展的需要,通过出售AssetMark股权获得的资金可以在海外融资成本较高时用于补充公司营运资金,支持其他业务发展或积极布局新兴市场,实现投资收益和股东回报最大化。

   盈利预测与投资建议:此次出售短期提振利润表现,中长期资金补充国际业务发展,重新配置海外业务资源,有望带来新的利润增长点,深化国际业务的协同布局。华泰证券国际业务逆市稳进,近两年在集团总资产及营业收入占比均超过20％,设立华泰证券(美国)、新加坡子公司并获得重要业务牌照,逐步形成了港美英新多地布局与联动发展的全球价值链体系。随着资本市场互联互通机制不断优化,跨境业务及国际化布局空间广阔。适当调增24年盈利,预计EPS1.62元,依旧给予公司A股2024年1.2xPB估值,对应合理价值24.96元/股,考虑A/H溢价,对应H股合理价值15.89港元/股,均给予"买入"评级。

   风险提示。交易落地仍具有不确定性;政策环境变动、市场大幅波动等