康龙化成(300759):业绩承压,新签订单迎来趋势性改观

事件概述

   公司公告2024年一季报:24Q1实现营业收入26.71亿元,同比下降1.95％、实现归母净利润2.31亿元,同比下降33.80％、实现扣非净利润1.87亿元,同比下降46.01％、经调整的非《国际财务报告准则》下归属于上市公司股东的净利润为3.39亿元,同比下降22.70％。

   分析判断:

   业绩承压,新签订单迎来趋势性改观

   公司24Q1实现营业收入26.71亿元,同比下降1.95％,受全球景气度在23年下行影响,收入基本符合市场预期;公司24Q1经调整净利润为3.39亿元,同比下降22.70％,主要影响因素为CMC业务、临床业务和新业务毛利率下降,以及长期借款等增加带来的利息支出增加。根据公司2024年一季报及其官网交流PPT,公司24Q1全球客户询单和访问同比回暖,其新签订单同比增长超过20％,其中实验室业务新签订单同比增长10％+、CMC业务新签订单同比增长40％+,展望未来,24年维持预期,即收入端维持10％+增长。

   (1)实验室服务受全球景气度下行影响,毛利率整体表现相对稳健。24Q1实验室服务实现收入16.05亿元,同比下降2.92％,毛利率为44.14％,同比降低0.34pct,收入主要受到全球景气度下行影响;

   (2)CMC业务后续有望贡献业绩弹性:24Q1CMC业务实现收入5.82亿元,同比下降2.7％,其毛利率为27.9％,同比降低5.0pct,主要受到绍兴新产能转固等因素带来成本上升。CMC业务Q1新签订单同比增长超过40％,预期后续几个季度业绩有望逐渐改善。

   (3)临床业务受国内竞争加剧,毛利率有所降低:24Q1临床业务实现收入3.92亿元,同比增长4.6％,其毛利率为9.3％,同比降低4.7％,我们判断主要受到国内竞争加剧进而影响毛利率情况。

   (4)大分子和细胞与基因治疗业务承压:24Q1大分子及CGTCDMO业务实现收入0.91亿元,同比下降4.1％,其毛利率为-38.6％,整体继续承压。投资建议公司作为全球化布局的一体化CXO服务供应商,展望未来,有望伴随全球景气度改善,业绩增速趋势向上。考虑到全球景气度有望在24年逐渐迎来恢复,预计24-26年收入为127.44/146.77/169.20亿元,EPS为0.92/1.09/1.27元,对应2024年04月26日的收盘价19.16元/股,PE分别为21/18/15倍,维持"增持"评级。

   风险提示

   新产品研发失败风险、行业需求不确定性风险、核心技术人员流失风险、汇率波动风险。