中科蓝讯(688332):业绩表现亮眼,高端新品催化值得期待-2024年一季报点评

事项:

   公司发布2024年一季度报告:

   24Q1公司实现营业收入3.63亿元(yoy+18.19％,qoq-8.65％),归母净利润0.55亿元(yoy+11.07％,qoq+0.81％),扣非后归母净利润0.46亿元(yoy+24.27％,qoq+27.93％)。评论:

   单季度营收表现依然强势,扣非净利率维持高位。24Q1公司实现销售收入3.63亿元,yoy+18％,qoq-8.7％,受消费淡季、春节假期及印度斋月影响,环比出现小幅下滑,而同比在23Q1高基数情况下继续保持增势,在消费市场复苏大背景下,公司凭借优秀的产品力和渠道销售能力,保持不俗α。公司24Q1毛利率20.43％,同比+0.85pct,环比-1.01pct,中高端芯片受淡季影响波动较大,产品结构性因素导致毛利率出现季度波动,随着消费旺季到来和讯龙系列新品的陆续推出,毛利率有望回升。24Q1扣非净利率12.62％,同比+0.62pct,环比+3.61pct(考虑到23Q4有费用项计提,24Q1较23年整体12.02％有0.6pct提升),费用管控能力突出。

   高端市场持续渗透,新兴市场积极拓张。公司是无线音频SoC芯片领域规模领先、具有较强市场竞争力的主要供应商之一。截至23年末,公司推出BT889X、BT892X、BT893X和BT895X讯龙系列高端蓝牙芯片,百度旗下--添添AI平板机器人音箱搭载讯龙三代BT8961B芯片,实现AI语音交互。目前讯龙产品已进入小米、万魔、realme真我、倍思、漫步者、腾讯QQ音乐、传音、魅蓝、飞利浦、NOKIA、摩托罗拉、联想、铁三角、喜马拉雅、boAt、Noise、沃尔玛、科大讯飞、TCL等知名终端品牌供应体系。2023年讯龙系列占营收比在14％-15％,24年公司将继续深耕品牌客户市场,持续推动品牌渗透率。同时,鉴于全球电子产品消费趋势的理性化,高性价比产品的需求具有强韧性,印度市场及其他潜力国家如印尼、非洲、墨西哥、埃及等市场空间仍值得期待。

   加大研发投入＆拓展产品线,提升市场覆盖率和产品竞争力。公司将继续加大研发投入,提升产品规划能力、技术预研能力,完善项目管理。技术上,继续钻研蓝牙、Wi-Fi等通信技术,陆续推出讯龙二代+、讯龙四代、Wi-Fi芯片并快速响应市场需求,持续推出具有竞争力的解决方案。目前,公司已形成蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片、智能穿戴芯片、无线麦克风芯片、数字音频芯片、玩具语音芯片、AIoT芯片、AI语音识别芯片等八大产品线,丰富了下游应用场景及客户群体,多项新品有望在年内逐步起量,贡献销售收入。

   投资建议:我们预计2024-2026年公司的营业收入为18.90/24.00/29.77亿元,归母净利润为3.20/4.34/5.26亿元,对应EPS为2.66/3.61/4.38元。参考可比公司估值,给予公司24年30倍PE估值,对应目标价79.9元,维持"强推"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,新品研发和市场开拓不及预期,存货跌价风险