歌尔股份(002241):24Q1利润大幅增长,盈利能力持续修复

事件:公司发布2024年一季报,24Q1公司实现营收193.1亿元,yoy-19.9％,qoq-21.6％,归母净利润3.8亿元,yoy+93.7％,qoq+257.5％,扣非归母净利润2.8亿元,yoy+274.0％,qoq+1722.9％,毛利率9.2％,yoy+2.2pct,qoq-1.4pct,净利率1.9％,yoy+1.4pct,qoq+1.3pct。

   24Q1盈利能力继续修复,经营态势持续向好。受智能硬件游戏机在其产品生命周期后段的正常降量影响,24Q1营收同比有所下滑。得益于耳机业务稼动率提升以及低毛利游戏机收入占比下降,叠加内部运营效率优化,24Q1公司盈利能力继续修复,毛利率和净利率同比分别提升2.2pct和1.4pct,经营活动净现金流15.3亿元,同比+1043％,创一季度历史新高。

   24年VR＆耳机有望复苏增长,带动整体盈利水平回升。1)XR:2024年Meta拥有Quest3和即将推出的廉价机型(售价预计不到200美金),覆盖更多需求群体,销量大概率向上复苏,有望带动公司VR产品线稼动率提升,加上游戏机收入占比下降,24年整体盈利水平有望明显抬升。此外,子公司驭光科技在AR核心技术的领先布局,也将持续巩固歌尔在全球XR领域的领导地位。2)TWS耳机:2022年底北美大客户暂停某款耳机生产,公司计提资产减值充分反映该事件的影响,且积极与客户沟通,合作关系得到巩固,24年营收＆利润有望修复。

   投资建议:预计公司2024-26年归母净利润为23/33/43亿元,对应PE估值23/16/12倍,维持"买入"评级。

   风险提示事件:下游需求不及预期;新业务进展不及预期;研报使用的信息更新不及时风险。