赤峰黄金(600988):量价齐升利润高增,多项目稳步推进成长值可期-公司简评报告

量价齐升,利润高增。2023年公司实现营业收入72.21亿元,同比+15.23％;

   归母净利润8.04亿元,同比+78.21％;扣非后归母净利润8.66亿元,同比+115.97％。其中,Q4实现营业收入21.59亿元,同比+20.54％,环比+27.69％;归母净利润2.84亿元,同比+416.60％,环比+36.63％;扣非后归母净利润3.03亿元,同比+1556.64％,环比+58.53％。2023年上海黄金交易所Au(T+D)年均价为449.66元/克,同比+14.7％。

   矿产金产量持续提升,多项目稳步推进成长性可期。2020-2023年,公司黄金产量分别为4.59、8.10、13.57和14.35吨,计划2024年生产黄金16.02吨,延续增长态势。五龙矿业2023年下半年日均选矿量提升至1800吨以上,井下开拓工程持续推进,以满足3000吨/天选厂需求。吉隆矿业年新增18万吨金矿石选矿扩建项目预计2024年6月全部建设完成并进入试生产阶段。锦泰矿业溪灯坪金矿14万吨/年采选建设工程项目2023年10月投产。万象矿业西部尾矿库延伸、DSE地下风机、顽石破碎线路、PP3升级(增加水处理能力)、地下排水泵站等重要在建工程均按计划推进实施。

   金星瓦萨引进工程承包商,提高掘进工程效率,开拓242斜坡道和B-shoot南部斜坡道,为2024年及瓦萨未来5年的井下出矿打开局面,为解决掘进失调问题奠定基础。多项目稳步推进,公司黄金业务具备高成长性。

   稀土项目预计Q2投产。2024年3月控股子公司赤金夏钨收购ChinaInvestmentMining(Laos)SoleCo.,Ltd90％股权,老挝川圹省勐康县勐康稀土项目预计Q2投产,设计生产规模为年开采混合稀土氧化物3,675吨/年。

   公司计划2024年生产稀土氧化物3,700吨。

   全方位降本增效效果显著。2023年公司战略转向产量稳步增长兼顾降本增效。通过采取集中化采购、技改、提高回收率等多种方式,2023年度国内矿山以人民币计量的黄金单位全维持成本同比-27.23％,万象矿业和金星瓦萨以美元计量的黄金单位全维持成本同比分别-9.95％、-12.70％。

   投资建议:公司国内外矿山扩产项目稳步推进,黄金产量有望保持持续增长,同时降本增效效果显著。美联储加息进入尾声,金价有望迎来趋势性上涨。公司营业收入有望在2024-2026年分别达到102.81/115.18/125.60亿元,归母净利润分别达到16.88/23.39/26.16亿元,对应EPS分别为1.01/1.41/1.57。维持公司"买入"评级。

   风险提示:金价大幅下跌;项目建设及产量释放不及预期。